生猪养殖：产能加速去化，产业对后市预期持续悲观。10 月猪价震荡调整。10 月生猪均价为16.53 元/kg，月环比-7.04%，月同比-42.55%；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-179.02 元，自自繁自养平均盈利为-154.20 元。供给方面，养殖户出栏整体平稳，供给仍存压力，二次育肥进场较为谨慎，10 月下旬局部地区疾病发生导致恐慌性出栏增加。需求方面，由于尚未降温，消费未转入旺季，整体支撑不足，鲜销率略有回升。10 月出栏均重小幅下行，根据涌益咨询，10 月全国平均商品猪出栏体重为122.68kg，月环比-0.28%。10 月行业产能加速去化。由于供应压力仍大，产业行情低迷，企业资金压力明显增加，产能主动缩减增加，能繁母猪存栏环比加速下行。根据涌益咨询，10 月能繁母猪存栏量环比-0.85%（9 月为-0.27%）；根据钢联统计，10 月能繁母猪存栏量环比-0.44%（9 月为-0.41%），其中规模场环比-0.35%，散户环比-3.08%。主动补栏行为明显减少，二元母猪价格仍然低位震荡，10 月二元母猪均价29.84 元/kg，月环比-2.37%，月同比-17.18%。

根据钢联，10 月淘汰母猪均价9.80 元/公斤，月环比-14.78%，月同比-49.46%。；，10 月仔猪均价26.06 元/kg，月环比-13.19%，月同比-47.97%。

生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业14 家上市企业10 月合计出栏生猪1203 万头，同比+13.8%，环比+0.2%（9 月合计出栏1201 万头，同比+20.0%）。各企业出栏均重普遍上涨，销售均价普遍下行。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性增加。祖代鸡国内自繁量占比高于海外引种。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡1-10月份引种更新总量为107.58 套，同比增加59.76%，单10 月更新量为10.5 万套。分品种看，2023 年1-10 月祖代鸡更新品种中国产品种科宝占比最高约22.58%；AA+和俄罗斯308、利丰、圣泽901、沃德188、广明2 号均占比分别为21.23%、14.41%、20.27%、11.61%、9.90%，国内自繁量（包含科宝在国内自繁数据）占比高于海外引种。10 月鸡苗和毛鸡均呈现震荡调整趋势。1）根据钢联数据统计，截至10 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为1.75 元/羽，10月均价为2.10 元/羽，环比9 月均价1.94 元/羽上涨8.29%。上半月鸡苗价格小幅上调后以震荡调整为主，下半月呈下滑趋势，毛鸡价格持续低位，养殖端亏损较大，对鸡苗价格形成压力，并且补栏年前两批鸡进入尾声，而赶在春节前出栏最后一批鸡，补栏时间较为充裕，不少养户存在观望心态。2）根据钢联数据统计，截至10 月末，毛鸡成交价为3.67 元/斤，10 月均价为3.69 元/斤，环比9 月-7.18%。上半旬毛鸡价格不断探底，主要原因是毛鸡供应量处于高位，且国庆后并未出现经销补货的情况；下半旬，毛鸡价格有所触底反弹，但库存和出货压力对价格形成压制。

白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格环比上升，鸡肉价格环比下滑。鸡苗方面，益生股份10 月销售均价同比下降、环比上升，销售收入同比减少、环比增加，民和股份10 月销售均价同比下降、环比上升，销售收入同比减少、环比增加；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展10 月销售均价同环比均减少，销售收入同比减少、环比增加；仙坛股份10 月销售均价同环比均下降，销售收入同环比均增加。

投资建议：生猪养殖方面，短期来看，供应仍存压力，需求支撑一般，预计猪价弱势震荡；行业主动补栏减少明显，去化后续易增难减，产能去化或加速。

中长期，产业现金流压力增加明显，周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，短期，由于供应量相对充足，需求疲软，预计毛鸡及鸡苗价格持续震荡。我们预计商品代价格上行周期于2024 年上半年启动。相关标的：

益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险