生猪养殖：产能持续加速去化，猪病影响仍在持续。11 月猪价弱势震荡。

11 月生猪均价为14.97 元/kg，月环比-4.22%，月同比-40.29%；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-162.37 元/头，自繁自养平均盈利为-237.13 元/头。供给方面，养殖户出栏整体平稳，供给压力增加，二次育肥无明显入场；猪病影响仍在延续，部分地区存在恐慌性出栏。需求方面，由于尚未明显降温，消费未转入旺季，整体支撑不足。11 月出栏均重小幅上行，根据涌益咨询，11 月全国平均商品猪出栏体重为123.00kg，月环比+0.26%。11 月行业产能持续加速去化。由于旺季延迟到来，行情低迷，企业资金压力明显增加，产能主动缩减增加，能繁母猪存栏环比加速下行。根据涌益咨询，11 月能繁口径1 环比-1.38%（倾向于规模型），口径2 环比-1.57%（倾向于全规模）；根据钢联统计，11 月能繁母猪存栏量较10 月环比-1.92%，其中规模场环比-1.92%，中小散环比-2.04%。补栏情绪低迷，二元母猪及仔猪实际成交较少，价格仍然低位震荡，11 月二元母猪均价29.75 元/kg，月环比-0.30%，月同比-18.23%；11 月仔猪均价24.77 元/kg，月环比-4.96%，月同比-49.88%；根据钢联，11 月淘汰母猪均价8.71 元/公斤，月环比-11.12%，月同比-50.14%。

生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业15 家上市企业11 月合计出栏生猪1328 万头，同比+15.5%，环比+8.8%（10月合计出栏1221 万头，同比+14.3%）。各企业出栏均重环比变化不一，销售均价普遍下行。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种仍具不确定性。祖代鸡国内自繁量占比高于海外引种。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡1-11月份引种更新总量为119.18 万套，同比增加67.53%，单11 月更新量为11.60万套。分品种看，2023 年1-11 月祖代鸡更新品种中国产品种科宝占比最高约27.27%；AA+和罗斯308、利丰、圣泽901、沃德188、广明2 号均占比分别为18.54%、12.59%、21.31%、10.14%、10.15%，国内自繁量（包含科宝在国内自繁数据）占比高于海外引种。11 月鸡苗和毛鸡均呈现震荡调整趋势。1）根据钢联数据统计，截至11 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为1.92 元/羽，11月均价为1.91 元/羽，环比10 月均价2.10 元/羽下降8.85%，上半月鸡苗价格上调后以震荡调整为主，下半月呈震荡下行，养殖端想补栏年前最后一批鸡，情绪尚可，但是终端消费欠佳，产品价格下滑，毛鸡价格支撑不足，养殖端多处于观望状态。2）根据钢联数据统计，截至11 月末，毛鸡成交价为3.67 元/斤，11 月均价为3.73 元/斤，环比10 月+1.12%。屠宰端多次有意拉涨毛鸡来刺激产品周转，但效果不佳；随即下压收鸡价格来降低屠宰成本，导致大多时间毛鸡价格小幅震荡。

白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格和鸡肉价格同环比均下滑。

鸡苗方面，益生股份11 月销售均价同比环比均下降，销售收入同比环比均减少，民和股份11 月销售均价同比环比均下降，销售收入同比环比均减少；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展11 月销售均价同环比均减少，销售收入同比增加、环比减少；仙坛股份11 月销售均价同环比均下降，销售收入同环比均减少。

投资建议：生猪养殖方面，短期来看，伴随气温下降，需求端腌腊渐起或有一定支撑，供应端出栏压力较大，冻品库存仍待消化，猪病影响持续，预计猪价弱势震荡。中长期，产业现金流压力增加明显，去化易增难减，补栏亦缺乏窗口期，产能去化或持续。周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，短期，由于需求疲软，养殖端补栏情绪低迷，并且企业陆续进入停苗期，预计毛鸡价格持续震荡。我们预计商品代价格上行周期于2024 年上半年启动。

相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险