生猪养殖：供应压力猪价旺季低迷，产能持续加速去化。12 月猪价弱势震荡。12 月生猪均价为14.43 元/kg，月环比-3.58%，月同比-30.74%；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-189.46 元/头，自繁自养平均盈利为-244.72 元/头。供给端出栏节奏较大，供应压力仍大；需求端春节前备货和南方腌腊有所支撑，但整体低于预期，增量较为有限；北方猪病影响仍在延续，养殖户出栏较为积极。12 月出栏均重有所上行，根据涌益咨询，12 月全国平均商品猪出栏体重为123.80kg，月环比+0.65%。12 月行业产能持续加速去化。12 月，旺季猪价疲弱，企业现金流压力增加明显；北方地区猪病影响仍在持续，南方局部地区亦有少许影响，12 月主动及被动母猪淘汰均有增加。根据涌益咨询，12 月能繁口径1 环比-0.84%（倾向于全规模），口径2 环比-0.72%（倾向于规模型）；根据钢联统计，12 月能繁母猪存栏量较11 月环比-2.09%，其中规模场环比-2.02%，中小散环比-4.09%。补栏情绪低迷，二元母猪及仔猪价格仍然低位，12 月二元母猪均价29.84 元/kg，月环比+0.29%，月同比-16.30%；12 月仔猪均价24.05 元/kg，月环比-2.88%，月同比-43.95%；根据钢联，12 月淘汰母猪均价9.12 元/公斤，月环比+4.71%，月同比-33.28%。

生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业15 家上市企业12 月合计出栏生猪1501 万头，同比+19.9%，环比+13.0%（11月合计出栏1328 万头，同比+15.5%）。各企业出栏均重环比有所下行，销售均价涨跌不一。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价处于低位，祖代引种仍具不确定性。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2023 年引种更新总量为127.88 万套，同比增加57.22%，单12 月更新量为8.70 万套。分品种看，2023 年祖代鸡更新品种中国产品种科宝占比最高约28.15%；圣泽901、AA+和罗斯308、利丰、广明2 号、沃德188 均占比分别为21.74%、17.28%、12.51%、10.87%、9.45%，国内自繁量（包含科宝在国内自繁数据）占比高于海外引种。12 月鸡苗价格跌至低位后进入停苗期，毛鸡价格小幅波动。1）根据钢联数据统计，截至12 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为0.87 元/羽，12 月均价为1.23 元/羽，环比11月下降35.83%。本月中上旬鸡苗价格呈不断下行趋势，由于养殖亏损严重，多数养户对后市呈看空心态，补栏情绪低迷；下旬，多家种禽企业开始陆续进入停苗期，鸡苗供应量减量明显。2）根据钢联数据统计，截至12 月末，毛鸡成交价为3.66 元/斤，12 月均价为3.59 元/斤，环比11 月下降3.60%。上半月，各地鸡源充足，且分割品价格持续下跌，对毛鸡支撑不足；中下旬，北方大雪天气鸡源调运受阻，且整体鸡源开始减量，毛鸡有反弹上涨的苗头，但需求低迷，有上行压力；月末，随着鸡源持续减量，且经销端有元旦前补货和抄底的心理，毛鸡价格有所反弹。

白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格和鸡肉价格同比均下滑。鸡苗方面，益生股份12 月销售均价同环比均下降，销售收入同环比均减少，民和股份12 月销售均价同比环比均下降，销售收入同比增加，环比减少；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展12 月销售均价同环比均减少，销售收入同环比均增加；仙坛股份12 月销售均价和销售收入均同比减少、环比增加。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价反弹有限，整体弱势震荡（需求冻品库容率仍在高位，供应出栏压力仍较大）；产能去化有望持续加速（猪病影响仍在延续，企业现金流压力增加明显，缺乏补栏窗口，母猪去化易增难减）；价格周期反转渐进，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，目前企业停苗期已过，市场陆续恢复出苗，鸡苗供应紧张支撑价格上涨；并且去年11-12 月份淘鸡现象较为集中，短期供应端处于减量趋势。我们预计商品代价格上行周期于2024 年上半年启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险