事件：公司发布2026 半年报，2026H1 实现营业收入 16.11 亿元，同比下降10.72%，归母净利润1.77 亿元，同比下降19.68%，扣非归母净利润1.53 亿元，同比下降21.48%。其中，联营企业健民大鹏26H1 实现净利润0.72 亿元，同比下降64.92%，对应权益法投资收益0.236 亿元，同比下降64.92%。

收入承压下毛利率与现金流显著改善，工业提质、商业调结构方向持续兑现。

2026H1 公司综合毛利率为62.48%，同比提升3.04pp，其中医药生产及销售分部毛利率82.34%，同比提升1.77pp，商业分部毛利率28.66%，同比提升3.68pp；经营活动现金流净额1.20 亿元，同比增长116.27%，主要受医药商业板块现金流改善带动。公司持续收缩低毛低效业务、优化商业结构，在收入阶段性承压背景下实现毛利率和现金流同步改善，体现出经营质量优于报表收入表现。

核心看点仍在OTC基本盘稳固、儿药第二梯队培育及创新药放量，后续关注联营收益企稳与新品接续。经营层面，公司持续推进“龙牡”“健民”双品牌建设，龙牡壮骨颗粒持续优化渠道结构，儿药第二梯队产品加快终端覆盖，便通胶囊销售保持稳定；新药线产品拔毒生肌散、七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆、小儿牛黄退热贴膏等陆续上市。研发端，通降颗粒提交上市许可申请，小儿枳术通便颗粒进入Ⅲ期，产品梯队持续丰富。中长期看，公司仍具备“成熟OTC 品种提供基本盘+创新儿药和消化品种提供新增量”的成长逻辑。

盈利预测：预计2026-2028 年EPS 分别为2.20 元、2.51 元、2.86元，对应动态PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍。

风险提示：联营企业健民大鹏业绩继续下滑风险，核心单品销售不及预期风险，政策与原材料波动风险。