业绩回顾

2Q26 业绩符合市场预期

公司公布1H26 业绩：收入15.12 亿元，同比-11.93%；归母净亏损1.10 亿元，同比+0.28%；其中，2Q26 收入6.60 亿元，同比-8.68%；归母净利润394 万元，同比-87.03%，落入公司业绩预告亏损1600 万元至盈利1400 万元区间。

发展趋势

经营稳健，多元化运营提高创收效率。放映板块：据公司公告，1H26 全国电影票房同降40.62%至173.56 亿元，公司旗下营业控股与控参股院线总票房分别为2.66 亿元和48.45 亿元，持续探索多元化运营。据我们预测，2026 年全国含服务费票房中性情形有望达400 亿元（较前次预测调降23%），我们认为，公司全年院线放映业务或相对承压。创作板块：据公司公告，1H26 公司主要参投2026 年春节档影片，2Q26 出品影片相对较少。发行板块：保持头部国产电影及进口片发行优势，积极探索IP 合作与电影联动消费空间。其他板块：我们认为整体经营仍保持稳健。

毛利率环比改善，费用端相对控制。据公司公告，公司2Q26 毛利率14.10%，环比改善，我们认为主要因2Q26 出品影片相对较少且单片成本管控较好；2Q26 管理/销售/研发费用率分别为16.71%/4.71%/2.8%，管理费用同比增长，其他相对控制，我们认为公司维度的降本增效有望随后续收入端企稳而进一步显现。

关注重点影片定档节奏与票房弹性。据公司公告，公司主投硬科幻电影《流浪地球3》正在创作开发中，猫眼专业版预计于2027/2/6 上映。我们建议关注年末进口片（《复仇者联盟5》、《沙丘3》等）票房弹性，《流浪地球3》制作进度，以及定档节奏。

盈利预测与估值

由于大盘票房承压叠加成本刚性，我们分别下调26 年收入/归母净利润预测13.9%/74.8%至46.00 亿元/1.48 亿元。考虑到2027年大盘观影需求和公司主投重点影片票房弹性，维持27 年6.7 亿元利润预测，并切换至27 年40.0 倍P/E。维持跑赢行业评级和14.4 元目标价。当前股价对应33.1 倍27 年P/E，目标价较当前股价有20.6%的上行空间。

风险

重点影片定档节奏的不确定性，观影需求不及预期，竞争加剧。