行业近况

2Q26 电影行业虽处于淡季，但在优质内容带动下含服务费票房同增13%，大多数电影公司收入同比增长，亏损幅度亦同比收窄。2026 年暑期档实现含服务费票房125 亿元，同增4.4%。

评论

2Q26：大盘票房同比修复，电影公司贯彻降本增效。根据艺恩，2Q26 全国电影大盘含服务费票房54.8 亿元，同增13%，我们认为二季度一般而言是电影行业淡季，线上娱乐形式分流影响持续，但优质内容仍然是带动票房增长的核心因素。部分电影公司2Q26 亏损情况好于我们预期，我们认为主要因成本和费用控制更严格，电影公司继续深化降本增效，提高运营效率。

2026 年暑期档：实现票房125 亿元，同比增长4%，符合我们预期。根据艺恩，2026 年暑期档含服务费票房125 亿元，同比增长4.4%，落入我们此前预期110~140 亿元区间；观影人次同增5.8%至3.41 亿人，平均票价同降1.4%至36.73 元，以价换量持续；票房前三影片为《功夫女足》《欢迎来龙餐馆》《八仙！》。据猫眼专业版，2026 年暑期档购票观众平均年龄32.6岁，同增0.8 岁。展望后续，建议关注国产影片《转念花开》《流浪地球3》，进口影片《沙丘3》《复仇者联盟5》等定档节奏。我们认为，当前阶段观众需求迭代较快，传播难度提升，但内容质量仍是票房核心撬动点。

关注电影公司AI应用与影院多元化经营成效。AI改造影视制作全流程方面，部分公司已有成果落地，如儒意电影、中国电影对于AI系统已有布局，博纳影业的AI电影《三星堆：未来往事》已取证。多元化经营方面，以头部电影公司基于影院深化打造线下娱乐业态、拓展影院卖品，我们认为业务结构多元化或贡献利润增量。建议关注重点AI内容上线节奏和影院多元化经营落地成效。

估值与建议

关注中国电影、儒意电影、光线传媒；猫眼娱乐、大麦娱乐等。

风险

内容供给不及预期，重点内容票房表现不及预期，盗版传播，监管收紧。