投资思考：强者恒强，龙头配置价值突显。家电板块中，冰箱与洗衣机均属于存量博弈行业，结构优化与份额集中是良性趋势。5 月数据显示，冰箱内销依旧低迷，同比2 位数下滑，但出口持续性向好；洗衣机内销增速环比改善明显，出口有近2 位数增长。竞争格局，龙头企业份额继提升，均价提升幅度明显高于行业。展望半年报，均价提升带来的收入增长较为确定，建议积极关注青岛海尔（GEA 的增厚与协同和主业的经营改善）以及小天鹅A 的配置价值。

洗衣机：结构升级，份额集中。据产业在线，2017 年5 月，洗衣机销量466 万台同比+9.5%（内销302 万台+10.3%出口164 万台+8.2%）1-5 月累计同比+8.3%（内销+6.4%出口+12.5%）。产品结构升级，滚筒洗衣机销量185.8 万台+42.8%（内销119.9 万台+38.4%出口65.9 万台+51.6%）；波轮销量280.2万台（内销182.3 万台-2.8%出口98 万台-9.2%）。5 月行业集中度CR2（海尔27.5%美的系22.7%）50.2%较去年同期+1.9pct。小天鹅5 月销量+9.6%（内销+8.9%出口+11.6%）1-5 月+15.4%（内销+11%出口+31.2%）；海尔5月+17.5%（内销+14.2%出口+49.7%）1-5月+6.2%（内销+3.4%出口+32.2%）。

冰箱：销量不振，均价提升。据产业在线，2017 年5 月，冰箱销量706 万台同比1.2%（内销367 万台-10.7%出口339 万台+18.2%）1-5 月累计同比0.4%（内销-8.3%出口+17.5%）。5 月CR3（海尔18%美的12.9%海信科龙12.4%）市占率43.3%较去年同期+0pct; 5 月销量，海尔-0.8%（内销-8.3%出口+110.9%）美的6.2%（内销-8.7%出口+26%）海信科龙-0.9%（内销-12%出口13.6%）美菱+8.9%（内销-1.1%出口+21.4%）。

ASP 与原材料价格继续同比上涨。据中怡康，1-5 月ASP 冰箱和洗衣机分别上涨+9%和9.8%;其中5 月，洗衣机ASP+8.5%冰箱+11.3%。据Wind,铜，铝，钢材和塑料等原材料价格虽环比回落，但去年Q2 处于价格低点，因此原材料价格同比仍处于上涨态势。

重点公司：2016 年报冰洗收入占比。青岛海尔50.2%（冰箱30.5%洗衣机19.7%）小天鹅90.4%（洗衣机）美的集团19.4%（洗衣机10.1%冰箱9.4%）海信科龙47.8%; 美菱电器57.4%（冰箱53.3%洗衣机4.1%）惠而浦70.9%（冰箱10.1%洗衣机60.8%）。

风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期