【摘要】

本文作者代表九方金融研究所进行现场调研。6月下旬以来一波热浪从北到南席卷全国，对于空调行业来讲无疑是重大利好消息作为白色家电的龙头企业海尔的空调销售情况怎么样呢？带着这个疑问我们走入了海尔的青岛产业园区。

调研显示1.公司7月份空调增长20%左右。2.欧洲市场增速迅速主要是俄乌冲突，欧美撤出俄罗斯市场，同时海尔早年在土耳其布局了生产基地。3.北美竞争力不断增强：预计两年之内GEA将超越惠而浦成为美国第一。

一、调研目的和行程

2022年7月28日下午15：00点我们一行人准时达到调研现场。出席领导：海尔智家IRD孙瑶孙总接待了我们一行，同行的有券商、公募和私募研究员将7人，算是小范围的调研。个人最喜欢这种小范围沟通，能够深入的跟管理层沟通交流。我们进行了接近3个小时的沟通，涉及公司的经营近况、并购整合、管理层激励、未来发展方向等诸多核心问题。会后，孙总带我们在海尔园区走了一圈，介绍了各个事业群的分布和发展状况。

6月下旬开始一波热浪从北到南席卷全国，对于空调行业来讲无疑是重大利好消息。来自国家气候中心的消息，6月13日以来，我国出现了今年首次区域性高温天气过程，范围广、持续时间长、极端性强、影响大。天气和空调销售的紧密关系自然不用赘述。

从奥维云网（AVC）监测数据来看，618后的第26、27、28周国内线上空调的零售额同比增幅分别为81.6%、80.2%、14.9%。线下重点区域来看上海、四川、重庆、安徽等地也实现3位数的增长。作为白色家电的龙头企业海尔的空调销售情况怎么样呢？带着这个疑问我们走入了海尔的青岛产业园区。

二、冰箱洗衣机龙头海尔智家（600690）

1984年成立以来，公司始终致力于成为时代的企业，通过不断推出引领市场的新产品，持续创新迭代，把握行业机遇。公司从1998年便开始推行国际化战略，是国内最早进行全球布局的家电企业。1999年，在美国南卡罗莱纳州建立了海尔工厂，这标志着公司本地化全球化战略的开始。经过30多年发展，公司已经成为全球大家电行业的领导者和全球智慧家庭解决方案的引领者。

2021年公司实现营收2275.6亿元，较2020年增长8.5%、较2019年增长13.3%，归母净利润130.7亿元，较2020年增长47.1%。考虑到公司2020年底完成私有化海尔电器，按照同口径以及剔除处置卡奥斯一次性收益影响，同口径下归母净利润较2020年同比增长37%。

海信智家发展历史

来源：公司官网、九方研究所 

三、调研纪要

1、调研亮点

1.7月空调销售亮眼情况：空调7月份增长20%左右，全年来看空调整体的量没有那么大，空调销售的增长与友商收缩业务的战略无关。空调行业目前已经摆脱打价格战的泥潭，海尔专注产品质量，并且正在自研压缩机。

2.欧洲增速迅速的原因：1）俄罗斯市场增长迅速，因为很多西方品牌撤出当地市场；2）海尔在土耳其布局产线，能够快速响应市场变化。

3.北美竞争力不断增强：预计两年之内GEA将超越惠而浦成为美国第一。目前GEA与惠而浦的差距不到20亿美金，在2016年的差距是60亿美金，差距逐年缩小。

4.卡萨帝的未来规划：1）2022年终端零售额超过300亿元（收入端约为150亿元）；2）卡萨帝在6月份就已经恢复20%以上了，4-5月份为负增长。3）不担心短期的疫情扰动，因为家电高端化升级的需求方向没有转变。

5.生活电器的长远规划：1）整个生活电器希望3年时间能贡献公司10%左右的收入。（补充：2021年20亿元收入，22年规划40亿元收入）；2）目前以委外生产为主，未来会考虑引进整条产线。

2、空调业务情况

Q：从产业在线数据来看海尔空调出口非常的好，比冰箱洗衣机还要好。是空调这边有什么调整或者变化吗？

A：因为冰洗在海外的产业更完善，不用靠出口；并且产业在线不包括在海外当地的生产数据，冰洗还是在当地的生产较多。

Q：今年空调这边宋总上任后，有什么新的调整吗？

A：并没有贯彻一个颠覆性的调整，但在高端产品会有所突破，另外也会给大家提供整套解决方案；包括空调的线上线下销售的调整，型号的优化，更多的是聚焦在海尔品牌的空调（从去年开始三匹到四匹的调整）。

Q：目前空调渠道的库存如何？投资人会担心到旺季库存不够。

A：柔性生产以及保证产量确实是我们需要做的工作。类似空调这样的季节性品类产品，可能现阶段确实不能做到每一个节点都100%满足。去年8月份出现过库存问题，但整个行业也并没有品牌激进的生产，格局是比较稳定的。核心就是如果各大品牌在库存这个事情上相对比较克制并且按需生产，那么基本上库存问题相继的风险问题就会小很多。目前格力的渠道从长久来看，在整个行业看来是较稳定的。

Q：日本的空调量渗透率是270+，国内大概是145，我们能否提到这个水平？您觉得会到达什么样的量级？

A：这个我觉得取决于居民的购买力。以气温的状况来说，中国跟日本的维度包括在夏天的炎热程度，可以作为一个参考。如果单纯从保有量来看，就算不到270-280，但是到200时没有问题的。

3、家电高端化：卡萨帝情况

Q：卡萨帝有没有一些7月的经营数据可以分享？

A：卡萨帝在6月份就已经恢复20%以上了。然后前五个月的话大概就是13%-15%。但即便是在表现不好的时候，公司也没有特别的担心，因为不是从需求方改变了。

Q：卡萨帝目前开店情况怎么样？

A：如果单看零售网点的话，现在基本上卖海尔的地方都能够买到卡萨帝，并且电商的渗透率也完全没有问题。但海尔还是有没有开店的对象例如SKP等高级商场。目前在跟全国的经销商谈，现在已经进入南京的门店了，这个是海尔品牌做不到的。

Q：前段时间有个新概念叫量子小店，能不能介绍一下？

A：量子小店相当于小的三翼鸟门店，三翼鸟的门店可以很大（上海001号店有5000平方），也可以很小。比方一个装修师在一个小区租个门店，给整个小区提供日常的家电维护，平时在他上门的过程当中，大家有对于小型服务的需求，换个冰箱顺便换个厨具这样。像这种类型的门店，公司今年希望能够再增加个几千个。

Q：从集团层面来看，卡萨帝占多少的贡献？

A：不会超过10%的贡献。但是对于海尔品牌拉动力，包括潜在的作用也很大。有卡萨帝的牌子在上面拉着，能把海尔的业务拉的快一点。

Q：卡萨帝对于结构性提价的贡献更大一点对吗？

A：对于中国市场而言，更多的是推新为主。空调市场，很多品牌包括格力连走样的机子都大幅提价了。这个是很大的因素，通常情况空调这部分的问题都是由格力引起的；但是价格上的竞争，通常都是美先加。不到万不得已不愿意打价格战，例如美的先降价，然后格力降得更狠，然后就卷上去了。然后现在是大家就开始往回找补，我们也慢慢的开始放点量出来。从去年开始，为了正常的发展考虑，家电均价开始变回正常。

四、调研总结

受益于高温天气，公司半年报预计双位数增长，其中空调是主要贡献，其次则是卡萨帝的高端化助力。长期来看公司的存在发展空间。

一、海外自主品牌竞争力足，空间广阔。公司2015年起多次海外收购，已完成全球主要区域的全层次自主品牌布局，市占率持续提升，2017-2021年外销CAGR为14.4%。营收端海外预计仍有250亿美元左右空间，公司将立足发达市场，加速布局新兴市场。利润方面，前期渠道和品牌投放多，并购GEA产生较高财务费用。目前海外经营利润率已持续提升至5.2%。

二、公司全产业链以需求为导向，引领家电高端化。产品端把握住消费升级的大势，卡萨帝已成国内高端第一品牌，预计2022-2025年复合增速25%左右。高端家电品牌的成长要素需要兼备技术领先、渠道布局广泛、善于把握流量构筑品牌的能力。卡萨帝具备以上要素有望在未来持续引领高端家电市场，持续放量有助于结构性提升海尔的整体盈利能力。

三、成本压力释放进行下行周期。6月以来上游成本普遍呈现下跌趋势。其中6月最后一周铜价同比下跌6.24%，结束持续2年的同比上涨周期；现货铝价虽然仍居历史高位，但价格涨幅5月以来已经回落至个位数；现货钢价自5月以来同比下跌5%-10%，塑料价格2月以来同比下跌5%左右。考虑到铜、钢、铝、塑料等在白电空调冰箱洗衣机和大厨电中占比高达80%以上，大宗原材料价格回落有助于22H2家电企业利润修复。

风险提示：本文以现场调研记录为基础进行整理，如有理解偏差请以上市公司正式公告为准。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：程伟（登记编号：A0740618080004）