核心观点

事件：2026年4月28日，公司发布2026年一季报，2026年Q1公司实现营业收入101.7亿元，同比下降3.7%；归母净利润4.9亿元，同比下降29.0%。

2026Q1公司吨煤销售均价环比上涨，Q2有望进一步上行。（1）2025Q1-2026Q1，公司吨煤销售均价分别为938元/吨、748元/吨、743元/吨、816元/吨、845元/吨，安徽省焦煤长协季度均价分别为1767元/吨、1499元/吨、1496元/吨、1692元/吨、1708元/吨；（2）当前，安微省焦煤长协季度均价已上调至1750元/吨，在2026Q1的基础上进一步提升。

公司煤炭产销平稳，Q2信湖煤矿复产有望贡献增量。（1）2025Q1-2026Q1，公司煤炭产量分别为431万吨、460万吨、413万吨、434万吨、457万吨；（2）2025Q1-2026Q1，公司煤炭销量分别为297万吨、350万吨、334万吨、350万吨、347万吨；（3）2026年4月16日，公司信湖煤矿恢复生产，核定产能300万吨/年，主要煤种为焦煤和1/3焦煤，于2023年11月停产。

陶忽图煤矿预计年内投产，有望贡献盈利增量。2025年公司商品煤产量1738万吨，陶忽图煤矿（公司持股比例38%）产能800万吨，以鄂尔多斯地区2018-2021年市场煤价为参照（当前煤价实际已高于该水平），保守估计项目投产后实现利润总额约10.4亿元，对应权益利润3.9亿元。

盈利预测与投资建议

考虑到当前煤价已明显上涨，我们预测公司2026-2028年EPS分别为1.11、1.44、1.66元（原2026-2028年预测为0.90、1.31、1.54元），在公司产量提升、焦煤价格上涨的背景下，看好公司盈利进一步提升，参考行业2027年平均PE14倍，上调目标价至20.16元，上调至“买入”评级。

风险提示

经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。