煤价上行业绩释放，全年盈利弹性值得期待，维持“买入”评级公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入/归母净利润213.87/12.39亿元，同比+3.76%/+20.11%。单季度看，2026Q2 实现营业收入/归母净利润112.13/7.48 亿元，同比+11.63%/+119.98%。我们维持公司2026-2028 年盈利预测不变，预计2026-2028 年归母净利润分别为37.37/47.96/54.04 亿元，EPS 分别为1.39/1.78/2.01 元，当前股价对应PE 分别为12.9/10.1/8.9 倍。煤价中枢回升叠加重点项目投产，公司盈利弹性与成长空间有望逐步释放，维持“买入”评级。

煤炭业务：商品煤价格上移推动业绩增长，陶忽图煤矿打开产销增量空间截至2026H1 公司煤炭业务实现营业收入/毛利分别为60.43/26.65 亿元，同比+11.77%/+12.43%。毛利率44.09%，同比+0.26pct。2026Q2 煤价进入上行周期，公司煤炭业务实现营业收入/营业成本/毛利31.10/16.96/14.14 亿元，同比+18.74%/+13.71%/+25.39%。公司2026Q2 商品煤销量342.81 万吨，同比-2.17%；吨售价/吨毛利为907.30/412.58 元，同比+21.37%/+28.16%；毛利率45.47%，同比+2.41pct。在建项目方面，陶忽图煤矿800 万吨/年项目当前主井、副井及中央风井已贯通，公司力争2026 年底建成，后续将成为煤炭产量增长的重要支撑。

煤化工及其他项目：主要产品量价改善，盈利修复弹性显现（1）煤化工业务：2026H1 煤化工分部实现营业收入/毛利54.27/13.01 亿元，同比+26.51%/+25.59%，毛利率23.97%，同比-0.18pct。分产品看，2026Q2 焦炭产量/销量98.33/99.82 万吨，同比+1.83%/+1.55%；平均售价1592.27 元/吨，同比+16.99%；收入15.89 亿元，同比+18.80%。甲醇产量/销量22.99/9.26 万吨，同比+22.88%/+28.25%；平均售价2643.94 元/吨，同比+27.72%；收入2.45 亿元，同比+63.81%。乙醇产量/销量14.61/13.73 万吨，同比+9.68%/+6.60%；平均售价5136.76 元/吨，同比+3.17%；收入7.05 亿元，同比+9.98%。三类主要产品合计实现收入25.40 亿元，同比+19.30%，公司化工产品量价改善，弹性显现。（2）电力业务：聚能发电2×660MW 超超临界燃煤发电项目两台机组已于2026 年7月全部转入商业运营。

风险提示：产品价格超预期下跌、安全生产风险、重点项目建设不及预期。