事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入213.9 亿元，同比+3.8%；实现归母净利润12.4 亿元，同比+20.1%；实现扣非后归母净利润12.1 亿元，同比+24.6%。单Q2 来看，公司实现营业收入112.1 亿元，环比+10.2%；实现归母净利润7.5 亿元，环比+52.4%；实现扣非后归母净利润7.3 亿元，环比+51.3%。

受益价格上涨，煤炭业绩改善明显。产销方面：2026H1 商品煤产销量918.5/689.8万吨，同比+3.1%/+6.5%，2026Q2 产销量461.5/342.8 万吨，环比+1.0%/-1.2%。

成本利润方面：2026H1 吨煤售价为876.1 元/吨，同比+4.9%，吨煤成本为489.8元/吨，同比+4.5%，吨煤毛利为386.3 元/吨，同比+5.6%；2026Q2 吨煤售价为907.3 元/吨，环比+7.3%，吨煤成本为494.7 元/吨，环比+2.0%，吨煤毛利为412.6元/吨，环比+14.5%。我们认为，国内煤矿安监趋严使得煤炭供给释放受限，煤价大幅上涨，商品煤产销同比增加，煤炭业绩改善明显。

焦炭甲醇量价齐升，乙醇售价抬升。产销方面：焦炭方面，2026H1产销量183.4/182.4万吨，同比+7.3%/+8.3%，2026Q2 产销量98.3/99.8 万吨，环比+15.6%/+20.8%；甲醇方面，2026H1 产销量39.7/13.9 万吨，同比+30.0%/20.9%，2026Q2 产销量23.0/9.3 万吨，环比+37.3%/+99.1%；乙醇方面，2026H1 产销量30.9/30.3 万吨，同比+34.7%/+37.9%，2026Q2 产销量14.6/13.7 万吨，环比-10.1%/-17.3%。成本利润方面：焦炭方面，2026H1 平均售价为1552.7 元/吨，同比+9.5%，2026Q2平均售价1592.3 元/吨，环比+5.8%；甲醇方面，2026H1 平均售价2407.0 元/吨，同比+12.9%，2026Q2 平均售价2643.9 元/吨，环比+37.0%；乙醇方面，2026H1平均售价为4997.4 元/吨，同比+2.1%，2026Q2 平均售价为5136.8 元/吨，环比+5.3%。美伊冲突爆发抬升原油价格中枢，煤化工产品价格上涨明显。受山西煤矿事故导致的煤矿供应收紧影响，煤化工主要原材料洗精煤采购价格明显抬升，2026H1 洗精煤采购单价为1183.7 元/吨，同比+8.7%，2026Q2 洗精煤采购单价为1197.7 元/吨，环比+2.6%。

煤电板块成长提速，高比例分红延续。煤和电业务均有成长：根据公司公告，2026年4 月16 日信湖煤矿正式恢复生产，稳步推进产能释放，力争全年实现煤炭产量138 万吨以上；年产800 万吨/年陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已实现贯通，正在围绕煤巷开拓、盾构线等布置掘进工作面，力争2026 年底建成；2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目已于7 月份顺利实现双机双投，进一步扩大公司煤电一体化规模；2026 年5 月雷鸣科化成功收储1.53 亿吨玄武岩资源。分红比例维持高位：

2025 年度公司每10 股派发现金2.50 元，派发现金总额6.73 亿元，占当年归母净利润的44.71%，同比提升约3 个百分点，并已于6 月10 日实施完毕，超额完成分红承诺。公司重视投资者回报，2023-2025 年股利支付率连续三年超40%，强化中长期分红预期。

投资建议：信湖煤矿复产，陶忽图煤矿有望年底建成，超超临界燃煤发电机组项目已于7 月份顺利实现双机双投，业绩成长空间广阔，高比例分红体现公司牢固树立回报股东意识。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为33.6/42.1/45.0 亿元，同比+123.2%/+25.3%/+6.9%；对应EPS 为1.25/1.56/1.67 元，2026 年8 月28日股价对应PE 为14.3/11.5/10.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期；煤价大幅下跌；化工品价格大幅下跌；安全生产存在隐患。