事件:

2026 年8 月27 日，淮北矿业发布2026 年半年报：2026H1 公司实现营业收入213.87 亿元，同比+3.76%；归母净利润12.39 亿元，同比+20.11%。

ROE 2.94%，同比+0.54pct。

2026Q2，公司实现营业收入112.13 亿元，环比+10.21%；归属于母公司所有者的净利润7.48 亿元，环比+52.34%。

投资要点:

煤炭业务（不包含内销）：2026H1，商品煤量价、吨煤毛利同比增长。量端，2026H1 公司生产商品煤918.53 万吨，同比+3.11%，对外销售商品煤689.78 万吨，同比+6.51%。价格端，公司商品煤单位价格实现876.1 元/吨，同比+4.9%。成本及毛利端，公司2026H1 实现吨煤成本489.8 元/吨，同比+4.5%，吨煤毛利386.3 元/吨，同比+5.6%。

2026 年第二季度，价格带动商品煤吨煤毛利继续环比增长。量端，2026Q2 公司生产商品煤461.45 万吨，环比+1.0%，对外销售商品煤342.81 万吨，环比-1.2%。价格端，公司商品煤单位价格实现907.3元/吨，环比+7.3%。成本及毛利端，公司2026Q2 实现吨煤成本494.7元/吨，环比+2.0%，吨煤毛利412.6 元/吨，环比+14.5%。

煤化工业务：2026H1，焦炭、甲醇、乙醇同比量价均增。焦炭方面，2026H1 焦炭产量183.41 万吨，同比+7.33%；焦炭销量182.44 万吨，同比+8.32%；焦炭单位价格（不含税，下同）1552.69 元/吨，同比+9.46%。甲醇方面， 2026H1 甲醇产量39.74 万吨， 同比+29.95%；甲醇销量13.91 万吨（不含内部销售），同比+20.85%；甲醇单位价格2406.99 元/吨，同比+12.87%。乙醇方面，2026H1 乙醇实现产量30.87 万吨，同比+34.74%，销量30.33 万吨，同比+37.86%，单位售价4997.43 元/吨，同比+2.08%。

环比看2026 年第二季度，焦炭、甲醇量价均增，乙醇量减价增。焦炭方面，2026Q2 焦炭产量98.33 万吨，环比+15.6%；焦炭销量99.82万吨，环比+20.8%；焦炭单位价格（不含税，下同）1592 元/吨，环　　比+5.8%。甲醇方面，2026Q2 甲醇产量22.99 万吨，环比+37.3%；甲醇销量9.26 万吨（不含内部销售），环比+99.1%；甲醇单位价格2643.94 元/吨，环比+37.0%。乙醇方面，2026Q2 乙醇实现产量14.61万吨，环比-10.1%，销量13.73 万吨，环比-17.3%，单位售价5136.76元/吨，环比+5.3%。

信湖煤矿自2026 年4 月16 日起恢复生产，将带来焦煤增量。公司2026 年4 月17 日发布公告，信湖煤矿自2026 年4 月16 日起正式恢复生产。此前，信湖煤矿于2023 年11 月由于出水临时停产。信湖煤矿主要煤种为焦煤和1/3 焦煤，核定产能300 万吨/年，预计信湖煤矿的复产将给公司焦煤业务带来增量。

盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为473/499/513 亿元，同比+15%/+6%/+3%，归母净利润分别为41 /58/60 亿元，同比+171%/+41%/+4%；EPS 分别为1.52/2.14/2.22 元，对应当前股价PE 为12/8/8 倍。考虑到公司长协定价为主，煤炭业务经营有望稳健向好，未来煤炭、煤化工、石灰石等板块仍有产能增量，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。