核心观点

传统消费淡季到来，动力煤供需紧张或将有所缓减。一季度受海外能源价格波动影响，化石能源价格同比大幅增长，煤炭受天然气价格暴涨导致替代需求增长以及海外极端天气影响，动力煤价格高位运行，一季度煤炭长协价格同比大幅增长，保持在720-725元/吨的区间范围。

供给侧1-2月受春节假期以及大型赛事、以及重大会议等因素影响，煤炭产量环比降低幅度较大，国家发改委通过新增3亿吨产能以全力保供，日产量预计二季度将逐步提升至去年四季度高点水平，4月份以后煤炭消费将进入传统的淡季，预计下游将有所减弱，伴随着保供的逐渐深入以及长协执行范围、数量、价格等深入监管落实，一季度的供需紧张格局预计在二季度有所缓减。煤价方面三月下旬港口价格明显有所下滑，但是我们预计供需格局紧张格局有所缓减，预计二季度价格企稳后小幅波动。

炼焦煤紧张格局依旧，看好今年价格高位持续。国内优质焦煤资源相对稀缺，此外焦煤贮藏较深，开采难度大，受环保、安全影响加大，炼焦煤国内最近三年无大型新增产能，导致供需关系持续偏紧，尤其是中国主要焦煤进口国澳洲自2020年底已完全停止贸易，蒙古国受疫情影响通关量持续偏低，从今年1-2月数据来看，进口来源国主要是俄罗斯和美国，持续供需紧张格局推动焦煤价格大幅上涨，山西主焦煤的价格从1月初2150元上涨到目前3050元，涨幅达到41.9%。短期内焦煤供给格局无法改善，预计国内稳增长以及海外经济复苏，钢材驱动需求弹性足，焦煤将保持高景气度，优质焦煤企业将持续受益，建议增加拥有丰富焦煤资源的标的配置比例。

2021年部分煤炭上市企业分红预案披露，大比例分红凸显煤炭行业投资价值。本周分别有中国神华、陕西煤业、平煤股份等上市公司披露2021年分红预案，其中中国神华拟派发现金红利约人民币504.66亿元（含税），占2021年度公司股东净利润的100.4%；平煤股份拟派发现金红利17.60亿元，占2021年公司可供分配净利润的60.21%；兖矿能源向全体股东派发2021年分红合计约人民币98.97亿元（含税），占2021年度归属于股东净利润的60.87%。煤炭企业受益供给侧改革，产能不断集中，产能相对稳定高效，煤炭价格中枢稳步上涨，最近三年经营效益不断向好，现金流稳定，未来行业集中度依旧会不断提升，高分红率下看好煤炭行业投资价值。

投资建议：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、淮北矿业

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。

(来源：首创证券）