焦煤价下行拖累业绩。2024Q1 公司实现营业收入173.6 亿元（-8.8%），归母净利润15.9 亿元（-24.7%），扣非归母净利润15.7 亿元（-24.6%）。焦煤价格下降等影响公司业绩。

商品煤量价齐降，吨煤毛利下滑。2024Q1 公司商品煤产量523.6 万吨，同比-7.7%；商品煤销量402.6 万吨，同比-21.1%；商品煤平均售价1176.5 元/吨，同比-15.2%；吨煤成本592.7 元/吨，同比-17.0%，吨煤毛利583.7 元/吨，同比-13.3%。

焦炭产销平稳，售价回落；甲醇量价齐降；主要原材料洗精煤价格回落对冲部分售价下跌的影响。2024Q1 公司生产焦炭87.6 万吨，同比+0.2%；销售焦炭86.3 万吨，同比-0.3%；焦炭平均销售价格2311.8 元/吨（不含税），同比-13.8%。2024Q1 公司生产甲醇9.1 万吨，同比-42.7%；销售甲醇8.1 万吨，同比-46.2%；甲醇平均销售价格2161.7 元/吨（不含税），同比-4.4%。煤化工产品的主要原材料洗精煤2024Q1 采购单价（不含税）为1793.3 元/吨，同比-17.2%，可对冲部分煤化工产品价格下跌的影响。

煤-电-化项目加快推进。煤炭业务方面，2023 年陶忽图矿井建设持续推进，临涣矿收储深部资源5374 万吨，袁二矿年产能由150 万吨核增至180 万吨。

绿电方面，84MW 集中式光伏发电项目并网发电。化工产业方面，全球单系列规模最大的年产60 万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行；年产10 万吨碳酸二甲酯项目建设持续推进；焦炉煤气分质深度利用项目、年产3 万吨碳酸酯项目正式开工。全年非煤矿山资源收储3.07 亿吨。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

维持盈利预测，预计公司2024-2026 年公司营收分别为806/833/818 亿元，归母净利润分别为59/62/67 亿元，每股收益分别为2.21/2.35/2.52 元。考虑公司管理提升、煤焦化一体以及新建乙醇项目、积极发展新材料，维持“买入”评级。

风险提示：能源化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。