核心观点：

迅销公布2021Q1 业绩（2020 年9-11 月）。（1）收入：2021Q1 公司实现收入61.98 百亿日元，同比减少0.59%；FY2020 公司实现收入200.88 百亿日元，同比减少12.30%。公司2021Q1 营收降幅收窄，主要系优衣库日本和大中华区、GU 品牌营收分别实现同比+8.90%、+7.14%和+4.90%的超预期增长，这得益于满足居家需求的秋冬核心系列产品的强劲销售以及线上平台的发展，其中2021Q1优衣库日本实现线上销售收入3.67 百亿日元，同比增长48.30%，占比达14.50%。（2）归母净利润：2021Q1 公司实现归母净利润7.04 百亿日元，同比减少0.74%；FY2020 公司实现归母净利润9.04 百亿日元，同比减少44.42%。归母净利润的减少主要受到亏损业务带来的税负增加影响，但降幅显著收窄。（3）毛利率：2021Q1 为52.41%，同比增加2.22pct；FY2020为48.58%，同比减少0.30pct。（4）营业利润率：2021Q1 为18.00%，同比增加3.86pct；FY2020 为7.34%，同比减少4.15pct。（5）销售及管理费用率：2021Q1 为34.55%，同比减少1.63pct；FY2020 为41.54%，同比增加3.89pct。（6）财务费用率：2021Q1 为0.13%，同比增加0.29pct；FY2020 为0.14%，同比增加0.48pct。

公司通过更集中的材料采购方案、更严格的产品范围、更准确的生产计划和更高的生产效率有效地降低了费用率。（7）净利率：2021Q1 为11.36%，同比减少0.02pct；FY20 为4.50%，同比减少2.60pct。

门店数量。2021Q1 公司门店数量3681 家，同比增加15 家，环比FY2020 增加51 家。

资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：期末为115.46 百亿日元，同比增加3.55%，环比20 财年末增加5.59%。（2）应收账款：期末12.02 百亿日元，同比减少14.66%，环比20 财年末增加114.04%。（3）应付账款：期末26.75 百亿日元，同比增加1.27%，环比20 财年末增加14.66%。（4）库存：期末40.41 百亿日元，同比减少4.83%，环比20 财年末减少3.21%。

运营指标。（1）现金周转：21Q1 为172.88 天，同比增加13.34 天，环比20 财年末增加16.47 天。（2）应收周转：21Q1 为23.82 天，同比增加2.11 天，环比20 财年末增加14.10 天。（3）应付周转：21Q1 为84.37 天，同比增加14.40 天，环比20 财年末增加35.46 天。（4）库存周转：21Q1 为149.06 天，同比增加11.23 天，环比20 财年末增加2.37 天。

业绩展望：公司维持业绩积极预期，FY2021 预期收入220.00 百亿日元，同比增长9.50%；预期归母净利润16.50 百亿日元，同比增长82.60%。公司中期目标是成为全球第一大服装零售商，未来将集中精力扩大优衣库国际、GU 品牌和全球电子商务业务，增加优衣库门店数量，开设全球旗舰店和专卖店。

风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险