核心观点：

公司公告2022 年三季报。2022Q1-3 公司实现营收75.32 亿元，同比增长7.03%，归母净利润4.44 亿元，同比增长5.66%，扣非归母净利润3.74 亿元，同比减少0.83%。其中2022Q3 单季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润31.62/1.68/1.58 亿元，同比增长26.97%/10.62%/13.48%。Q3 单季收入增长快速我们预计主要系黄金业务增长较快，黄金饰品业务在2022Q2 受疫情影响业绩明显下滑，在2022Q3呈现恢复性增长；同时，公司印染业务保持良好复苏态势。Q3 利润增速低于收入增速我们预计主要系黄金饰品业务增长较为快速，黄金饰品业务主要系批发及代工，利润率较低。

盈利能力有所改善，期间费用率增加。2022Q1-3 公司毛利率/净利率为11.85%/6.65%，同比变动-0.45/-0.14pct；2022Q3 公司毛利率/净利率为11.17%/6.08%，同比变动-2.23/-0.94pct。费用方面，2022Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/2.00%/2.00%/-0.22%，同比分别变动YOY+0.03/+0.10/+0.13/-0.12pct。

印染业务2022 年1-8 月经营及盈利持续增长，出口态势良好。根据国家统计局数据，2022 年1-8 月规模以上印染企业营业收入2024.46亿元，同比增长8.49%，实现利润总额76.17 亿元，同比增长0.86%。根据中国海关统计数据，2022 年1-8 月，印染八大类产品出口数量200.85 亿米，同比增长10.06%；出口金额212.86 亿美元，同比增长18.31%。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.69 元/股、0.78 元/股、0.87 元/股。参考近三年平均PE 及可比公司估值，给予2023 年10 倍PE，对应合理价值7.81 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。