事件：

美国时间12 月18 日，美联储12 月议息会议决定继续降息25 个基点至4.25%-4.5%区间，但会议声明措辞及委员投票均显示美联储内部对美国通胀及未来降息节奏产生分歧，可能转鹰。

观点：

降息25 个基点，符合预期。美国时间12 月18 日，美联储12 月议息会议举行，会议决定继续降息25bp 至4.25%-4.5%区间，符合市场预期及美联储之前指引。将隔夜逆回购工具技术性调整至联邦基金利率的区间下沿。

对美国通胀担忧加剧，美联储内部对降息节奏产生分歧，会议声明措辞明显“转鹰”。作为2024 年最后一次议息会议，本次会议对2025 年降息预期有重要指引作用。从会议声明来看，本次表述为：在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的“幅度和时间”时，较上次会议表述多了“幅度和时间”的限定，表明美联储对措辞和给市场的降息预期更加谨慎，而在投票票型中，委员贝斯·哈马可对本次降息投了反对票。表述转鹰和投票分歧背后是对美国2025 年经济韧性和通胀水平的预测上调。美联储预测2025年美国GDP 增长率和失业率分别为2.1%、4.3%，较9 月议息会议预测均上调0.1pct；通胀预测上调更多，9 月议息会议判断2025年美国通胀及核心通胀分别上升2.1%、2.2%，本次会议均上调至2.5%，分别上调0.4pct、0.3pct，上调幅度较大，显示对2025 年美国经济走势及通胀水平的谨慎。降息方面，点阵图指引2025年全年降息两次，转鹰明显。在本次会议声明及发布会后，黄金及大宗商品大幅回落，降息预期扭转短期内对金属价格形成明显压制，波动可能加剧。

行业评级及投资建议：尽管美联储降息预期有所变动，2025 年美国通胀或具黏性，可能对贵金属价格形成压制，我们仍然认为黄金价格下行空间有限，长期中枢将向上。就当前降息预期来看，2025 年降息空间压缩，叠加特朗普政策的可能影响，金价震荡幅度或加剧，但长期仍看好其上行空间。维持行业“推荐”评级，建议关注中金黄金（600489.SH）、山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）、紫金矿业（601899.SH）。

风险提示：美国经济“软着陆”后韧性较强；美国通胀水平居高不下；美联储降息进一步放缓；地缘政治风险；数据引用风险。