公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入70.18 亿元，同比+33.11%；归母净利润17.32 亿元，同比+56.50%；毛利率为57.55%，同比+9.44pct；净利率为30.00%，同比+5.68pct。

多重因素影响下产量低于预算，公司有信心努力实现全年生产经营目标。受技改、新建项目及国内安全监管升级等因素影响，2026 年上半年公司产量低于预算，自产金产量为6.15 吨、销量为6.13 吨，分别同比-8.96%、-9.45%。根据公司2026 年年度经营目标及报告期实际完成情况，下半年公司将重点着力推动技改攻坚与产量恢复、扩产建设与产能爬坡、审批突破与新区开拓，确保产量在第三季度、第四季度逐步释放，努力实现全年生产经营目标。

境内外重点新建及技改项目按计划稳步实施，基本面持续夯实、蓄势待发。

吉隆矿业：探矿增储成效显著，兴隆矿新建竖井于3 月份开工。

五龙矿业：新建尾矿库隧洞掘进完成过半；坑探见矿效果良好，深部扩界储量核实报告编制有序推进；选矿回收率保持90%以上，选矿工艺改造试验同步推进。

华泰矿业：3 万吨/年地下开采扩建项目稳步推进，一采区完成发改委立项评审；坑内钻探取得重要突破。

锦泰矿业：二期扩建项目全面推进，V4 矿体剥采顺利。

老挝塞班：卡农项目完成磨机基础开挖及垫层浇筑，铜精矿焙烧制酸项目公司预计2027 年第四季度建成投产；原生矿回收率和浮选回收率表现强劲；SND 金铜矿项目取得重大资源突破，黄金当量金属资源量由首次估算的107 吨增至260 吨。

加纳瓦萨：井下采矿量稳步提升、品位控制持续优化，井下+露天合计可达1.3 万吨/天；新建ADK 斜坡道项目已到达首采水平，下半年预计可贡献18 万吨矿石；地下钻探发现高品位厚大矿化带，推断资源量持续增加；启动深井开采可行性研究。

紫金矿业战略性入主，公司将启发展新篇章。2026 年3 月22 日，公司实际控制人及其一致行动人与紫金黄金集团签署协议，拟通过“A 股协议转让+H 股定向增发”的组合方式完成控制权变更，交易完成后紫金矿业将间接成为公司最大股东，为公司在资源整合、经营管理、跨境融资等方面提供多维度战略支持。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为46.97、58.23、74.25 亿元，同比增速分别为52.38%、23.97%、27.52%，按2026 年9 月1 日收盘价对应的2026-2028 年PE 分别为18.61、15.01、11.77 倍，维持“买入”评级。

风险提示：金银价格波动风险、项目建设进度不及预期风险、安全生产风险、海外地缘政治变动风险。