核心观点

有色金属行业景气持续高企，业绩持续高速增长。近年来，有色金属行业景气度持续上行。年度来看，2016年至2021年有色行业营业收入从1.26万亿元增长至2.77万亿元，年复合增长率为14.1%。除营收外，行业利润水平也持续提升，2021年有色板块实现净利润1154.5亿元，同比增长145.4%，增速水平创近五年来涨幅新高。从季度数据来看，2022年第一季度有色行业实现营业收入7651.5亿元，同比增长28.6%。实现净利润439.8亿元，同比增长119.7%。

细分板块业绩普涨，锂与黄金表现卓越。从细分板块来看，2021年至2022年第一季度有色行业各子板块业绩表现普遍较好。2021年有色板块各子板块中营收增速排名前三的板块分别为锂、非金属材料、磁性材料，营收同比分别增长104.2%、59.8%、54.1%。

2021年有色板块各子板块中净利润增速排名前三的板块分别为锂、铅锌、稀土，锂板块实现扭亏为盈，铅锌与稀土板块净利润增速分别为601.4%、340.2%。2022年第一季度俄乌战争爆发，全球通胀高企，黄金板块业绩提升明显。2022年第一季度黄金板块营收增速达34.1%，净利润增速达126.1%，为除锂板块外唯一利润增速超过行业平均的子板块。

新能源汽车需求量持续增长，锂板块业绩大幅走强。2021年新能源汽车市场景气度高企，新能源汽车销量达350.7万辆，同比增长165.1%；产量达353.3万辆，同比增长169.7%。2022年1-4月，我国新能源汽车销量达154.8万辆，同比增长114.8%；产量达159.7万辆，同比增长113.1%，超过2020年全年新能源汽车产量。

在新能源汽车景气度的拉动作用下，锂价持续上行。截至2022年5月12日，电池级碳酸锂报价47.5万元/吨，上涨431.1%，氢氧化锂报价46.8万元/吨，同比上涨484.4%。2021年锂板块相关公司业绩大涨，其中天齐锂业实现净利润扭亏为盈，盛新锂能、赣锋锂业、中矿资源分别实现净利润增速3030.3%、410.3%、220.3%。

通胀高企叠加对俄制裁，避险情绪推升黄金价格。2022年第一季度，全球黄金价格持续坚挺，季度均价达1878.39美元/盎司，较前一季度明显上行。金价上行的背后是美国的高位通胀水平，2022年4月，美国CPI同比增长8.3%，处于近40年高位。此外，今年以来美国2年期-10年期国债利差出现倒挂现象，美国经济存在衰退预期，叠加俄乌冲突引发全球避险情绪走高，多项因素一同推升黄金价格。伴随黄金价格上行及相关企业自身阿尔法属性凸显，2022年第一季度黄金企业业绩走强，其中紫金矿业业绩增长最为显著，净利润增速高达143.9%。

投资建议

有色金属行业各项财务指标均呈现出明显的向好态势，行业景气度持续上行。同时，伴随全球汽车电动化转型的持续推进以及美国通胀水平的持续高企，锂与黄金两子板块表现较为突出，伴随未来行业景气持续，相关标的或将受益，如：天齐锂业、赣锋锂业、赤峰黄金、山东黄金等。

风险提示

新能源汽车需求不及预期、新冠疫情反复、大宗商品价格异常波动。

（来源：东亚前海证券）