10 月28 日公司发布第三季度报告：公司2023 年前三季度实现营业收入50.62亿元，同比+13.10%，实现归母净利润5.20 亿元，同比+31.24%，实现扣非归母净利润5.63 亿元，同比+33.49%。23Q3 实现归母净利润2.08 亿元，同比/环比分别+1507.89%/-12.17%， 扣非净利润1.91 亿元， 同比/ 环比分别+1580%/-20.55%。

产销量：23Q3 矿产金产量环比小幅下滑，主要因7-8 月境外矿山雨季遭遇较大规模降雨而产生洪水灾害，对采矿产生影响，采选品位、黄金产量略低于计划，目前洪水影响已经消除。2023 年前三季度矿产金产销量分别为10.2/10.4 吨，同比+4.6%/+5.9%，电解铜产销量分别为0.49/0.48 万吨，同比-4.4%/-9.0%。23Q3 矿产金产销量分别为3.3/3.2 吨，环比-6.8%/-12.8%，电解铜产销量分别为0.19/0.21 万吨，环比+1.1%/+27.7%。

成本：23Q3 整体单位销售成本环比提升26 元/克，境内矿山有所改善，境外矿山万象矿业、金星瓦萨抬升明显。

整体：2023 年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别286/217/277 元/克（去年同期分别为261/218/312 元/克），23Q3 矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别299/221/299 元/克，环比Q2的273/214/266 元/克分别上升26/7/33 元/克。

万象矿业：2023 年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别1560/1080/1385 美元/盎司（去年同期分别为1510/1176/1559 美元/盎司），剔除汇率影响后分别同比+3.34%/-8.16%/-11.19%。

金星瓦萨：2023 年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别1300/950/1214 美元/盎司（去年同期分别为1080/850/1465 美元/盎司），剔除汇率影响后分别同比+20.39%/+11.7%/-17.13%。

国内矿山：2023 年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别147/168/212 元/克（去年同期分别为169/206/264 元/克），分别同比-13.24%/-18.57%/-19.96%。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-25 年归母净利润7.8/11.1/14.4 亿元，对应市盈率31/22/17 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险、租赁融资业务亏损风险等。