随着美国通胀趋势性回落+经济受损信号频频显现，我们认为美联储加息或已临近尾声，降息预期加速升温，黄金板块有望迎来极佳布局时点。同时，随着地缘局势紧张+去美元化浪潮延续，避险属性和信用属性的增强将为金价提供中长期支撑。我们预计后续金价有望续创新高。我们看好黄金板块的配置价值，维持黄金行业“强于大市”评级，推荐招金矿业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业以及赤峰黄金，建议关注中国黄金国际。

国际金价和国内金价双双创下历史新高。上周五晚间，伦敦现货金价报收上涨1.33%，报收于2072 美元/盎司，收盘价突破历史新高。本周一早盘伦敦现货金价开盘跳涨，盘中最高逼近2150 美元/盎司，续创历史新高；上金所黄金价格开盘上涨，盘中最高突破485 元/克，同创下历史新高。

美国经济受损信号频现，降息预期加速升温。根据上周美国劳工部数据，美国10 月核心PCE 物价指数同比上涨3.46%（预期+3.5%），环比下滑0.19pct；美国11 月ISM 制造业PMI 为46.7（预期47.6），连续13 个月低于荣枯线。

在美国通胀趋势性回落+经济受损信号频现的背景下，CME Fedwatch 显示美联储12 月隐含加息概率仅为3.6%，明年5 月利率区间低于当前的概率由一周前的51.5%大幅升至86.5%，降息预期加速升温。值得注意的是，明年3 月利率区间低于当前水平的概率由一周前的21.6%大幅升至59.5%，反映隐含降息时点的加速前移。我们预计美联储或已完成本轮加息，随着前期激进加息对美国经济的负面影响不断显现，降息的可能性和必要性将逐步彰显。

地缘局势紧张+去美元化浪潮延续，黄金的避险属性和信用属性增强。美国国防部12 月3 日表示，一艘美国军舰和多艘商船在红海遭到袭击，叠加巴以局势持续紧张，地缘政治因素或在避险属性层面为金价提供支撑。美国空前的债务规模驱动去美元化浪潮延续，全球已分配外汇储备中美元份额持续降低，2023Q2 末降至58.9%，较高点累计下降6.9pcts。在此背景下，2023Q3 全球央行购金337.1吨，环比增加92.8%；截至2023 年10 月，中国央行黄金储增至7120 万盎司，较2022 年10 月累计增加15.1%，全球央行的趋势性购金已成为黄金需求的长足支撑。我们认为，全球地缘紧张局势和去美元化浪潮延续将提振黄金需求，金价的避险属性和信用属性有望增强，对金价形成支撑。

历史回顾表明，美联储降息开始前夕为黄金板块配置良机。回顾2005-2008 年及2015-2020 年两轮美联储加息-降息周期，美联储加息结束至降息开始阶段，中信黄金指数涨幅均最为显著，分别达到551.5%和21.1%。其中，美联储开始释放降息信号至降息实际开始期间，中信黄金指数表现最为突出，涨幅分别达到59.2%和4.3%，相对收益（相对于沪深300 指数）分别达到49.1%和3.0%。

考虑到其持续天数较短，本阶段黄金板块年化相对收益尤为凸显，是黄金板块最优配置时机之一。当前板块配置良机渐近。

风险因素：美联储加息幅度超预期；能源价格、通胀粘性、超预期扰动等导致美国通胀超预期；美国经济韧性强于预期；全球央行购金需求不及预期。

投资策略：随着美国通胀趋势性回落+经济受损信号频频显现，我们认为美联储加息或已临近尾声，降息预期加速升温，黄金板块有望迎来极佳布局时点。同时，随着地缘局势紧张+去美元化浪潮延续，避险属性和信用属性的增强将为金价提供中长期支撑。我们预计后续金价有望续创新高。我们看好黄金板块的配置价值，维持黄金行业“强于大市”评级，推荐招金矿业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业以及赤峰黄金，建议关注中国黄金国际。