事件：

2024 年3 月30 日，公司发布2023 年年报：2023 年，公司实现营业收入72.21 亿元，同比增长15.23%；实现归母净利润8.04 亿元，同比增长78.21%。

观点：

金价震荡上行，降本控费提高毛利率，公司业绩亮眼。2023 年，受美联储加息及美元指数强势的压制，黄金价格上行幅度有限，但在全球经济波动、地缘政治风险加剧背景下，黄金下游需求旺盛，金价高位震荡。公司在控股境内外矿山采取有效措施降本控费，年内收入及业绩实现高增。报告期内，公司实现收入72.21 亿元，同比增长15.23%。其中占比最高的矿产金产量增长5.79%，单位全维持成本下降明显，毛利率增加8.05pct 至35.69%。在矿产金量价齐增带动下，公司年内实现归母净利润8.04 亿元，同比大幅增长78.21%。

2024 年金价或持续上行，公司矿石资源量、矿石产量稳步提升。

美联储降息节奏虽有波动，但降息方向确定，叠加海外经济疲软、俄乌战争等黑天鹅事件加剧避险情绪，金价或持续上行态势。2023年，包括中国、印度、土耳其等在内的市场黄金需求大增。2023年，公司新增地质金矿石资源量99.6 万吨，吉隆矿业等在建工程新增产能将于2024 年逐步达产释放，公司有望进一步受益全球金价上行，业绩或稳步提升。

盈利预测及投资评级：结合公司2024 年经营目标指引，我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润11.74 亿元、13.32 亿元、15.6亿元，对应PE 分别为23.16、20.43、17.43 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：美联储降息节奏不及预期；海内外宏观经济波动；地缘政治事件；公司在建矿山进度不及预期；公司降本增效措施效果不及预期；所引用数据来源可能存在错漏或偏差。