事件：公司发布2025 年一季度业绩预告，预计2025Q1 实现归母净利润23.5-25亿元，同比增长65.38%-75.93%，业绩同比大幅增长。

2025Q1 业绩同比大幅增长，内蒙项目放量贡献业绩。2025Q1 公司预计实现归母净利润23.5-25 亿元，同比增长65.38%-75.93%，主要系公司内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产品产销量同比显著增加；气化原料煤、动力煤价格同比回落，烯烃产品利润率同比提升。据百川盈孚，当前聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为7568、7181 元/吨，25Q1 市场均价分别为8176.44、7381.41 元/吨，近期聚烯烃市场价格下滑主要系原油价格大幅回落影响。然近期受下游需求疲软影响，原料端动力煤价格持续回落，当前动力煤市场价为580 元/吨，自年初以来下降11.85%，25Q1 市场均价为626.99 元/吨，受益于原料价格下降，公司烯烃产品利润率同比提升。

内蒙项目逐步投产，业绩有望再上一个台阶。公司内蒙古 260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设稳步推进，第一系列 100 万吨/年烯烃生产线于2024 年11 月投产、第二系列100 万吨/年烯烃生产线于今年1 月投产，第三系列100 万吨/年烯烃生产线于今年3 月底投产，公司烯烃产能达到520 万吨/年，预计随着内蒙项目产能逐步释放，公司业绩有望再上一个台阶。宁东四期烯烃项目场地平整、地基强夯等工程按计划完成；新疆烯烃项目取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为107.5、126.0、138.8 亿元，EPS 分别为1.47 元、1.72 元、1.89 元，当前股价对应PE 分别为10.6、9.0、8.2 倍。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。