2025 年10 月23 日，公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度共实现营收355.45 亿元，同比+46.43%；归母净利润89.50 亿元，同比+97.27%；扣非归母净利润89.72 亿元，同比+82.85%。其中25Q3 单季度实现营收127.25 亿元，同比+72.49%，环比+5.61%；归母净利润32.32 亿元，同比+162.34%，环比-1.48%；扣非归母净利润33.92亿元，同比+144.03%，环比+13.74%。

新增产能爬坡顺利，公司重点产品产销量环比增长。根据公司2024 年年报，公司内蒙古煤制烯烃项目第二系列100 万吨/年烯烃生产线于2025 年1 月投入试生产、第三系列100 万吨/年烯烃生产线计划于2025 年3 月投入试生产，公司新增产能上半年落地投产、且逐个季度产销量环比提升，产能爬坡顺利，2025Q3 公司单季度聚乙烯产销量为分别为67.68、67.82 万吨、聚丙烯产销量为65.59、66.71 万吨，二者销量环比分别+6.25%、+6.50%。另外，焦炭产销量分别为177.24、177.39 万吨，销量环比+4.18%。

价格端聚烯烃等产品价格下降。根据公司披露的经营数据，聚乙烯、聚丙烯、焦炭2025Q3 的均价分别为6439、6181、1005 元/吨（不含税），环比分别-0.85%、-2.61%、+6.71%。尽管聚乙烯和聚丙烯价格环比下降，但是受益于焦炭价格环比上涨、且聚烯烃和焦炭销量环比提升，因此2025Q3 归母净利润为32.32 亿元、环比-1.48%，整体盈利能力环比基本持平。

公司注重回报股东，保持较高现金分红。公司近几年保持较高的分红。

根据choice 统计数据，2025 年公司现金分红总额约为20.36 亿元；2025Q1-Q3 三个季度共实现归母净利润约为89.50 亿元，公司持续分红坚持回馈股东。

盈利预测与评级

公司是国内领先的煤制烯烃生产企业，同时2025 年有新建产能落地，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年营业收入分别为515.54/548.95/550.74 亿元，归母净利润分别为114.28/127.84/133.42 亿元，以2025 年10 月23 日收盘价计算，PE 分别为11.10/9.92/9.51 倍，维持“增持”评级。

风险提示

项目投产不及预期风险；

原材料价格上行风险；

下游需求不及预期风险