事件：公司发布2026 年半年度业绩预增公告，预计2026H1 实现归母净利润93-102 亿元，同比增长62.65%-78.40%；扣非归母净利润87-96 亿元，同比增长55.93%-72.06%。据业绩预告与Q1 实际拆分，2026Q2 单季归母净利润为56.39-65.39 亿元，中值约60.89 亿元，同比增长71.88%-99.31%、环比增长54.05%-78.64%。业绩增长主要系内蒙古烯烃项目放量，叠加中东地缘冲突推升石油、烷烃价格，化工产品价格上涨、烯烃盈利能力增强。

油煤价差走扩，煤制路线盈利弹性正在集中兑现。2026Q2，布伦特原油期货均价为96.68 美元/桶，环比上涨23.35%；动力煤（包头Q5000 车板价）均价为594.95 元/吨，环比上涨11.25%。油价涨幅显著高于煤价，推动煤制烯烃相对油制路线的成本优势扩大，公司作为煤头路线龙头有望受益。

内蒙古烯烃项目全面达产，2026 年半年度产销量同比大幅增加。公司内蒙古300 万吨/年煤制烯烃项目于2025 年全面达产。内蒙烯烃项目放量已在Q1 得到验证，2026Q1 聚乙烯销量71.83 万吨、同比+39.60%，聚丙烯销量68.96 万吨、同比+40.30%，EVA/LDPE 销量6.55 万吨、同比+39.10%。

宁东四期接棒、新疆与内蒙二期储备，成长可期。公司在建宁东四期50 万吨/年烯烃项目截至2025 年末已投资14.77 亿元、工程进度14.00%，计划于2026 年底建成投产；同时丁家梁煤矿项目进度81.35%、针状焦项目进度71.57%。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。

投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28 年归母净利润为164.6/179.0/188.3 亿元，对应PE 为9.8/ 9.0/ 8.6x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，给予“增持”评级。

风险提示：国际油价大幅回落压缩油煤价差；新增产能释放不及预期；宏观经济复苏不及预期导致下游需求走弱；煤炭政策变动推升原料成本。