事件：公司发布2026 年中报，报告期内公司实现营业总收入301.98 亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28 亿元，同比+70.14%。其中，二季度单季实现营业总收入169.61 亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；单季度归母净利润60.67 亿元，同比+84.92%，环比+65.74%。同时公司发布2026 年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42 元（含税），约占2026 年H1 归母净利润的31.40%。

点评：2026 年初以来，受中东地缘事件影响，国际油价在供应受限等影响下大幅走高，同时带动各类化工原料价格中枢上移。煤制烯烃生产路线受益于国内充足稳定的煤炭供应，显现出了较为显著的路线优势。上半年，国内聚乙烯、聚丙烯均价分别为8940、8420 元/吨，环比涨幅分别达到11.3%和23.2%；同期煤炭价格涨幅相对有限，使得CTO 吨利润增厚显著。

油价高位或有粘性，在建项目持续推进。中东地缘事件尚未完全平息，在物流受阻风险依然存在，中东原油罐容储满后或倒逼原油产量下行。当前全球原油库存位置较低，缓冲余地较少，油价支撑性较强。在此背景下，公司煤制烯烃路线优势有望持续体现。此外，公司坚定保持成长，宁东四期项目持续推进。截至7 月底，MTO 装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%。继内蒙项目投产达效后，公司成长属性不减。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为161.27、173.05 和178.71 亿元，同比增速分别为42.08%、7.30%和3.28%。公司是国内煤制烯烃的龙头企业，具有较强的规模和成本优势。维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、需求不及预期风险、项目建设进度不及预期风险、安环生产风险等。