事件：8 月26 日公司发布2026 年半年度权益分派实施公告：每股派发现金红利0.42 元（含税），共计派发现金红利30.5 亿元，股权登记日为2026 年8 月31日，除权（息）日及现金红利发放日为2026 年9 月1 日。公司2026 年上半年实现营业收入301.98 亿元，同比+32.33%，归母净利润97.28 亿元，同比+70.14%，扣非归母净利润92.10 亿元，同比+65.07%。单Q2 来看，公司实现营业收入169.61 亿元，环比+28.13%；实现归母净利润60.67 亿元，环比+65.74%；实现扣非后归母净利润58.10 亿元，环比+70.87%。

烯烃量价齐升提升业绩，焦炭成本抬升推动价格上涨。（1）聚烯烃业务：产销量方面， 2026H1 公司聚乙烯产/ 销量144.5/143.5 万吨， 同比+24.3%/+24.4%，聚丙烯产/销量139.3/139.2 万吨，同比+23.2%/+24.5%；2026Q2 公司聚乙烯产/销量71.2/71.6 万吨，环比-3.0%/-0.3%，聚丙烯产/销量69.6/70.2 万吨，环比-0.1%/+1.8%。价格方面，2026H1 聚乙烯/聚丙烯平均售价为6825/7123 元/吨，同比+1.4%/+10.9%；2026Q2 聚乙烯/聚丙烯平均售价为7493/8191 元/吨，环比+21.7%/+35.7%。成本方面，2026H1 公司气化原料煤平均采购单价为491 元/吨，同比+9.9%。受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上涨，同时内蒙烯烃项目于2025 年4 月全面达产，2026 年半年度产销量同比大幅增加，且售价增幅大于成本增幅。（2）焦炭业务：产销量方面，2026H1公司焦炭产/销量为346.8/344.5 万吨，同比+1.5%/+1.3%；2026Q2焦炭产/销量为173.6/173.1 万吨，环比+0.2%/+1.0%。价格方面，2026H1 焦炭平均价格为1129 元/吨，同比+11.7%；2026Q2 焦炭平均价格为1184 元/吨，环比+10.3%。利润端方面，生产材料炼焦精煤2026H1 平均采购单价为813 元/吨，同比+6.5%，焦煤价格因供应端收紧而大幅增加。

项目建设稳步推进，强化业绩成长性。上半年，内蒙古余热发电项目、25 万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO 装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安　　装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。同时公司积极考虑新疆、内蒙古新的烯烃项目，长期业绩增长空间充足。

投资建议：海外地缘扰动持续，油价有望维持高位继而支撑公司产品价格。公司煤制烯烃产能规模位居全国第一，煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，且随着煤制烯烃项目持续推进，利润水平有望维持高位。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为175/188/192 亿元，同比+53.9%/+7.8%/+2.2%；对应EPS 为2.38/2.57/2.62元，当前股价对应PE 为9.8/9.1/8.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新建项目建设进度不及预期，地缘扰动导致原材料及产品价格大幅波动，煤炭行业供给释放超预期，宏观经济下行。