业绩回顾

3Q26 业绩符合我们预期

1-3Q26 收入470.88 亿元，同比+32.47%；归母净利润143.17亿元，同比+59.97%；扣非归母净利润141.28 亿元，同比+57.47%。其中3Q26 实现收入168.90 亿元，同比+32.73%，环比-0.42%；归母净利润45.89 亿元，同比+41.97%，环比-24.36%；扣非归母净利润49.18 亿元，同比+44.98%，环比-15.35%。业绩符合我们预期。

3Q26 实现聚烯烃销量149.9 万吨，环比+1.0 万吨。

发展趋势

近期聚烯烃价格上涨，煤制烯烃价差扩大。3Q26 受原油价格调整影响，公司聚乙烯和聚丙烯平均实现价格分别-284/-351 元/吨；叠加煤炭价格上涨影响，3Q26 公司聚烯烃价差环比2Q26有所收窄。10 月以来国际油价维持高位，聚乙烯和聚丙烯价格持续上涨。根据卓创资讯数据，10 月21 日聚乙烯和聚丙烯平均价格相比3Q26 平均价格分别+1224/+1454 元/吨，涨幅大于煤价上涨，当前煤制烯烃价差再次扩大，我们预期4Q26 聚烯烃价格有望维持高位。

推动完成宁东四期项目建设，资本开支有望下滑。公司计划宁东四期项目将在2026 年完成建设，年底公司聚烯烃产能将进一步增长。我们预计2027 年后公司资本开支有望进一步下滑，同时考虑到公司当前煤制烯烃盈利扩大，公司现金流将继续维持强劲，我们预计公司中长期分红能力增强。

盈利预测与估值

由于油价和聚烯烃价格近期维持高位，我们上调2026 年/2027 年预测归母净利润13.9%/11.8%至186.94/187.89 亿元。当前股价对应8.70 倍/8.70 倍2026 年/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，由于市场估值水平下移，我们维持目标价27.50 元不变，对应10.80 倍/10.70 倍2026 年/2027 年市盈率，较当前股价有24.0%的上行空间。

风险

煤炭价格大幅上涨；油价和聚烯烃价格下跌。