Q3 扣非归母净利润49.2 亿元，同比+45%/环比-15%。公司发布2026 年三季报，前三季度营业收入470.9 亿元，同比+32.5%；归母净利润和扣非归母净利润分别为143.2 亿元/141.3 亿元，同比分别+60.0%/+57.5%，其中Q3 分别为45.9 亿元/49.2 亿元，同比分别+42.0%/+45.0%，环比分别-24.4%/-15.4%，Q3 净利润环比回落主要系原料煤价格上涨、煤油价差收窄、非经常性损益下降。

Q3 烯烃和焦炭销量平稳，原料煤采购价环比上涨。根据经营数据公告，公司前三季度烯烃（含EVA/LDPE）和焦炭销量分别为446 万吨/517 万吨，同比分别+18%/持平，其中Q3 销量环比分别+1%/-1%。前三季度烯烃和焦炭售价分别为7212 和1199 元/吨，同比分别+10%/+19%，其中Q3 环比分别-4%/+13%，前三季度气化原料煤和炼焦精煤采购单价分别+20%/+22%，其中Q3 采购价格高于上半年均价。公司3 季度毛利率为41.5%，处于较高水平，不过相比上半年的43.6%略有回落。

烯烃在建项目稳步推进，后期仍有增长空间，集团签署880 亿元重大项目规划。公司近年烯烃产能大幅增长，内蒙项目投产后已增加至520 万吨/年，产能规模为国内煤制烯烃行业第一位。公司烯烃项目还包括：（1）宁东四期50 万吨烯烃项目：于25 年4 月开工建设，预计将于26 年底建成投产；（2）新疆烯烃项目：目前已上报国家发改委审核，有望进一步增加烯烃产能；（3）内蒙古二期烯烃项目：目前同样处于报批阶段。此外，根据中国化工报，控股股东宝丰集团与吐鲁番市于10 月12 日举行880 亿元重大项目投资签约仪式，公司远期仍有较大增长潜力。

盈利预测和投资建议。26 年以来国际油价高位运行，公司成本优势进一步凸显，同时在建及规划项目稳步推进，看好公司稳健的盈利和现金流能力及中长期成长性。同时25 年和26 年上半年派息率分别为45%和31%，低估值、高股息优势明显。预计2026-28 年归母净利润分别为181/183/191 亿元，参考可比公司，给予公司26 年12 倍PE，对应合理价值29.61 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。中东地缘形势变化，原料及产品价格波动，产业政策变动等。