投资选择：3 季度由于估值修复，且8 月中下旬汽车需求如预期环比回升、库存从顶部回落，相应地盈利也环比回升，促使汽车板块整体跑赢大盘。此轮反弹后，汽车板块2010 年PE 整体估值水平在12 倍左右，估值仍偏低，本文中，由于6-8 月整车需求及盈利好于预期，我们上调部分公司全年业绩预测，其估值更具安全边际；预计4 季度行业需求仍将延续，且预计能见到量利齐升。我们认为行业估值修复尚未反映基本面改善幅度，随着3 季报业绩预增序幕的拉开，部分汽车公司股价仍具上涨空间。重申我们依次看好的公司，整车:上海汽车、江淮汽车、宇通客车、广汽长丰、福田汽车;零部件:福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力、云内动力；关注长安汽车、一汽轿车。

迎接3 季报预增行情。乘用车及乘用车配件公司业绩值得期待：预计江淮汽车3 季度业绩（1-9 月累计）同比增长200%以上；上海汽车同比增长约130%左右；广汽长丰同比增长150%左右；一汽轿车同比增长110%左右；长安同比增长120%左右；福耀玻璃同比增长约120%左右，华域汽车同比增长95%左右。客车业绩3 季度环比增长确定：预计宇通客车3 季度业绩同比增长80%左右；金龙汽车同比增长105%左右。

4 角度把握4 季度投资机会。其一是，从子行业角度，我们仍看好轿车、SUV、MPV、轿车零部件、客车；其二是，把握3 季度业绩预增行情，重点关注：江淮、上汽、宇通、广汽长丰、福耀、华域；其三是，把握前期涨幅相对较小，且估值偏低的公司机会，关注：长安汽车、福田汽车；其四是，把握4 季度与政策相关的公司机会，关注：一汽轿车、云内动力等。

预计4 季度将迎来量利齐升。我们对6-8 月整车经营效益进行分析：整车6-8月在收入环比下降12.46%情况下，利润环比3-5 月基本持平，远好于历史平均水平；整车企业毛利率与3-5 月相比明显环比回升，回升1 个百分点至18.5%，好于市场认为3 季度盈利将环比回落的预期，也远好于其它周期性行业。我们预计4 季度需求仍将环比向上，若4 季度钢价及油价仍维持在较稳定水平，则4 季度整车盈利能力仍环比向上。

4 季度行业基本面将继续改善，重点关注轿车（含零部件）、SUV 及客车。刚需释放及节能车政策将导致4 季度需求继续向上，上调轿车全年销量增速至24%；随着消费升级的到来，换车及二次购车刺激SUV 需求，预计未来几年SUV销量增速仍将超越轿车增速；客车将在4 季度进入全年最旺的季节。

汽车股价反弹尚未反映基本面改善幅度。目前汽车板块估值水平仍偏低，乘用车、客车、商用车等相对和绝对PE 仍位于历史平均水平之下，2010 年整体PE 水平在12 倍左右，2011 年估值在10 倍左右，部分公司2010 年PE 仅11倍左右，目前估值水平尚未反映基本面改善的幅度，股价仍有上升空间。

主要风险：经济增速下滑幅度超预期将影响需求；钢价等成本上涨幅度超预期将影响盈利。