投资选择：近日汽车股调整主要是受车船税上调传闻影响，我们的观点：按传闻测算的车船税调整对轿车需求影响较小，且新增税负总体在车价中比重在 1%左右，对购买大排量车消费者影响不大；目前汽车股整体 2010 年 PE 在13 倍左右，其中轿车整车 10 年 PE在 12 倍左右，估值仍具安全边际，我们认为行业估值修复尚未反映基本面改善幅度，若 4 季度汽车需求好于预期，则部分主流公司业绩仍存上调空间。 重申我们依次看好的公司， 整车:上海汽车、江淮汽车、宇通客车、福田汽车、广汽长丰；零部件:福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力、云内动力。

传闻中的车船税改革主要目的是节能减排，鼓励小排量车需求，可能会对结构有部分影响，但不会改变总量的增长。新华网报道，乘用车将分为 7 个梯度按照排量进行征税，排量在 1.0 升及以下的乘用车税负减轻，主体乘用车车型税额适当提高，大排量乘用车税负增加。原税收政策是：按载客数统一征收，区间在 360 元-480 元；我们按照网上流传的征收标准做了车船税改革前后影响的测算， 占到乘用车销量的 55%的1.0-1.6 升车型， 购车成本增加约 360元，占车价比重为 0.51%； 1.6-2.0 升及 2.0-2.5 升车型的购车新增成本分别约占车价的 0.56%和 0.8%，支出增加幅度影响有限，且我们认为对于购买 2.0L以上车型消费者而言，其对购车成本敏感性并不高；我们预计该政策对汽车需求结构将产生影响，小排量车比重将略有上升，但对总需求影响不大。 （具体请参见下表 2、表3、表 4） 。

从前期政府出台的节能车补贴政策及车船税收传闻政策看，政府节能减排、鼓励小排量车发展目标明确。结合这 2 个政策，5 家乘用车整车公司中小排量比重相对较高的是江淮汽车、长安汽车、上海汽车（含微客） 。总体看，从目前上市公司乘用车销售的排量结构来看，各公司 2.0 升以上车型的销量占比均不高，受该政策影响并不大；其中江淮、长安、上汽、夏利小排量比重相对较高，在本次车船税调整中将相对受益。