报告关键点：

汽车行业2012年1月销量回顾

乘用车细分市场结构分化，SUV继续领跑

重卡销量下滑明显，客车增长稳定

汽车价格环比价格指数走势稳定

报告摘要：

汽车行业2012年1月销量回顾。2012年1月我国汽车产销分别为129.94万辆和138.98万辆，同比分别增长-27.47%和-26.39%，环比分别增长-23.20%和-17.75%；其中乘用车销售116.06万辆，同比、环比分别增长-23.81%和-15.22%；商用车销售22.92万辆，同比、环比分别增长-37.16%和-28.54%。2012年1月产销增速纷纷大幅下降，主要是由于受到假期和去年同期基数较高影响。

乘用车细分市场结构分化，SUV继续领跑。轿车增速为-25.47%，SUV销量增速为-11.82%，MPV增速为-22.70%，交叉型乘用车增长为-23.8%。1月份轿车按品牌来分，自主品牌占比为27.15%，比去年同期降低5.54个百分点。 SUV增速较高，主要是因合资品牌厂家加大产品投入力度，但值得注意的是2012年1月环比销量SUV增长-27.21%，远低于乘用车-17.75%的增长。从终端销售反馈情况看，部分SUV品牌车型在2011年12月有较大的压库行为是出现环比大幅下降的主要原因，我们认为2月份销量将会有较大改观。交叉型乘用车环比增速-1.02%，远好于乘用车行业-15.22%的增长。主要是由于补贴政策退出的影响消退以及CPI增速逐步回落，交叉型乘用车在2012年实现正增长是大概率事件。

重卡销量下滑明显，客车增长稳定。1月重卡销售3.8万辆，同比增长-55.15%，是商用车中下滑最明显的子行业。目前厂商去库存已经接近尾声，我们认为2012年第一季度库存有望回补，会提升部分销量。但销量提升最终依靠需求回暖，我们认为2012年由于有存准下降预期、允许地方政府融资拓展、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素影响，重卡行业有望出现恢复性增长。客车行业销量增长较为稳定。随着校车相关政策推出日期的临近，我们预计2、3月份客车行业销量同比增速将有较大幅度提升。

汽车价格环比价格指数走势稳定。乘用车市场整体成交价格指数环比增长-1.73%，主要是价格较高的中高端轿车和SUV、MPV成交价格下降所致。终端优惠环比减少1.18%。主要是由于B级车和SUV终端优惠减少较多所致（部分旧车型官方定价下调，其终端优惠相应的有所减少）。总体来看，2012年1月份汽车环比价格指数走势较为平稳，经销商清库存压力较小。

投资策略：维持汽车行业“领先大市-B”的投资评级。我们的推荐理由是：1.

汽车行业估值仍处于历史低位。无论是整体估值水平还是相对于沪深300的估值水平，汽车行业均仍处于历史低位，安全边际较大。2.基本面有望好转。货币政策的微调和CPI的回落，我们预计1季度销量同比有望实现正增长。投资逻辑：1.业绩增长确定性强的企业，推荐华域汽车和上汽集团。2.因补库存需要销量有望恢复增长的重卡企业。推荐中国重汽、潍柴动力和威孚高科。3.受益于校车政策推出的企业。推荐宇通客车。

风险提示：原油价格上涨；国内经济环境恶化；市场的系统性风险。