主要观点

1、广义的全国公务用车市场每年销量在30-50万台车，主要分为两部分，预计主要自主品牌企业将明显受益其中的15-30万台车的新增市场：

第一部分是专门通过政府采购系统招投标购买的，主要是更新需求，严格受《党政机关公务用车选用车目录》管理和限制，这部分购买的车型以通勤办事事务用车为主，例如处级单位行政人员共用的车，购买车型也在10-15万元的主流合资品牌中级轿车为主，还有一部分为专用越野车（如公安部门使用和林业部门使用），以大排量越野车为主。

其中据抽样调查，目前公务车保有量在100-150万台车，按照5-7年更新周期计算，每年需求在15-30万辆。公车改革的不断推进会不断降低这部分需求。 第二部分是通过下属企事业单位代为购买使用的公务用车，属于体系外的公务用车，不受公务用车目录的影响，这部分用车以领导用车为主，多数为30万以上奥迪大众等合资豪华车为主。

这部分需求量每年在15-20万台。

2、从15-30万台政府采购体系中公务车市场的结构来看， SUV占3-5万台，MPV占2-5万台，轿车占10-20万台。

3、现在公布的公务用车目录（征求意见稿）中全部选择自主品牌汽车，预期将是一个长期政策，中途改回到选择合资品牌的可能性非常小。由于现在只是征求意见稿阶段，截止时间是3月9日，预计通过的可能性远大于被否决，较大的可能是进行一些无关大局的修改和补充。

4、政策效应分析：短期提升业绩，自主品牌长期发展的动力源已经找到。我们更加看好国家对自主品牌企业的"广告"效应，树立广大消费者对中国自主品牌汽车的信心。

公务用车对汽车消费具有极强的带动效应，对品牌形象的树立也有非常好的作用。

5、预计未来十年中国必将诞生1-2个世界知名品牌，从目前发展态势来看，从长城汽车、江淮汽车、上汽集团、广汽集团这四个车企中诞生的可能性最大。综观国际汽车发展的历史，韩国将是中国汽车工业发展的借鉴道路，韩国正是由于在20世纪80、90年代大力倡导在政府等公共领域使用自主品牌汽车，才有了现在的韩国现代和起亚品牌。

6、上汽集团短期业绩会受一定影响，但我们依然看好上汽集团自主品牌的长期发展前景，给予推荐评级。由于上汽集团中合资企业（上海大众、上海通用）是目前公务用车中销量最大的几个公司之一，一旦新的公务车采购政策通过实施，将分流一部分销量压力到私人市场，预计上海通用将受压最重，而上海大众由于良好的品牌口碑，产品持续旺销，预计业绩受影响程度比较小。

7、业绩弹性分析之长城汽车：长城汽车是国产自主品牌SUV中的龙头，预计将最大受益公务车采购政策，预计增加销量3万台SUV，2012年业绩增长5-6亿元，主要抢占的是丰田霸道、三菱帕杰罗、CRV的市场。

8、业绩弹性分析之江淮汽车：江淮汽车是国产自主品牌MPV中的龙头，预计将最大受益公务车采购政策，预计增加销量2-3万台，2012年业绩增长4-6亿元，主要抢占的是广本奥德赛和别克GL8的市场。

9、投资评级：按照我们汽车股的投资逻辑，政策是汽车股价的最核心推动力，建议超配自主品牌汽车公司，对A股中的长城汽车、江淮汽车、一汽轿车给予强烈推荐评级，对H股中的长城汽车、吉利汽车给予强烈推荐评级。

风险提示

1、征求意见稿未获完整通过，合资品牌重新进入采购目录。

2、公务车采购政策执行力度不够。