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广汽长丰(600991)调研简报:整体回归在即 新车型或推动增长

国泰君安证券股份有限公司 2012-02-27

广汽集团将通过换股旗下广汽长丰实现A 股上市,长丰和广汽集团的换股比例为1:1.6,A 股的发行股数即为长丰换股成广汽集团的股份数。目前该方案已获证监会审核通过,集团A 股整体上市在即。

本次换股上市与金隅集团类似,提供了两次现金选择权。第一次为12.65 元,主要是三菱、长丰持有的广汽长丰股票均选择申报行使首次现金选择权,换股后长丰将注销,资产将与三菱进行50 :50的合资成立广汽三菱,三菱在退出长丰时采用的是首次现金选择权;第二次是在广汽上市后股价低于发行价9.09 元时可实行,可以使用的股东是在上市前持有广汽长丰的股东,广汽上市后股价下跌才能进行第二次选择权,第二次选择权相当于广汽长丰14.55元的对价。

广汽集团最主要的利润来源来自于广汽本田和广汽丰田,日系车前几年新车型推出速度不尽如人意,导致市场份额有所下降。目前本田主要依靠雅阁、锋范;丰田依靠凯美瑞、汉兰达。但2012 年有几款新车型,主要是丰田的新汉兰达、第七代凯美瑞,三菱的劲炫、欧蓝德EX,菲亚特的C-medium;2013年新车型主要是本田的第九代雅阁,丰田的阿尔法,菲亚特的一款SUV 和三菱的一款A 级轿车。

现有车型中,丰田汉兰达单车盈利可达 3 万元,丰田凯美瑞和本田雅阁单车盈利2 元万,本田锋范单车盈利 1 万元,此外丰田雅力士目前盈亏大体平衡,本田飞度处于亏损状态。

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