投资要点

1、大广汽格局正在形成，预计 2012年集团开始进入快速增长时期。2010年乘用车业务收入占比超过 96%，贡献利润约 85%。乘用车板块四强（广州本田、广州丰田、广汽三菱、广汽菲亚特）格局正初步成型。

2、日系品牌竞争力的复苏和日系厂家向中国的战略转移是未来的潜在增长点。

从2009 年底开始，日系品牌在中国的竞争力开始下降，主要是日系品牌在全球范围内的竞争力倒退所致，我们认为日系品牌未来两三年内仍存在复苏可能。

3、广汽集团盈利能力在国内汽车公司中名列前茅，管理能力卓著。

4、盈利预测：我们预计广汽集团 2011/2012/2013 年 EPS(全面摊薄)分别为0.67/0.88/1.33元。广汽集团A股上市后，将成为仅次于上海汽车的优质投资标的，并且市值空间不足600 亿，A股市值只有 50亿，上升空间巨大，资源稀缺性也支持给予更高估值。

5、投资评级：强烈推荐。按广汽集团 2012年 EPS0.88 元，给予13-15 倍估值，定价在 11.4-13.2元，对应广汽长丰的股价为 18.3-21.1元，继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示

宏观经济增速放缓和货币政策继续紧缩风险；广汽三菱、广汽菲亚特项目进展不及预期风险。日系品牌力继续下滑的风险。