事件：

公司近期发布2024 年年度报告,2024 年公司实现营业收入 37.28 亿(+18.85%);毛利17.36 亿(+32.01%);归母净利润5.28 亿(+19.13%);扣非归母净利润5.11 亿(+44.98%)。2024Q4，公司实现营业收入9.36 亿(+35.58%)；毛利4.02 亿(+58.54%)；归母净利润0.71 亿(+183.8%);扣非归母净利润0.62 亿(-884.2%)。

点评：

业务结构优化助力发展，毛利率大幅提升。公司医药工业实现收入4.49亿(+30.15%) ； 医药商业实现收入12.49 亿(+14.81%) 。毛利率为46.55%(+4.64pcts)，主要是优化产品结构，高毛利产品的销售比例提升。

销售费用率略有提升至25.13%(+2.24pcts) ，主要系公司加大了市场推广力度，增加了品牌宣传活动；管理费用率3.07%(-0.44pcts)；财务费用率-1.54%(-0.13pcts)；研发费用率1.79%(-0.41pcts)；至此公司归母净利润率14.17%(+0.03pcts)，扣非归母净利润率13.70%(+2.47pcts)。

核心产品不断升级，国内产业加速布局。公司在医药工业、医疗服务和医药商业三个主要业务板块均取得了显著进展，形成了多点支撑、协同发展的良好局面。肛肠领域的优势明显，治痔药品同比增长23.19%，累计签约百家肛肠共建诊疗中心，下一步将围绕优势领域，实施关联延伸战略，推动产品结构优化；不断优化医疗项目结构，拓展消费医疗业务，推动诊疗服务能力提升，加速数字化技术应用，目前已完成46 例3D 肛肠数字模型的建立和AI 肠镜辅助检查系统V2.0 的开发工作。

业务板块全面发展，巩固市场领先地位。公司在品牌建设和创新能力方面取得了显著进展，进一步巩固了其在医药行业的领先地位。通过多渠道的品牌推广活动，打造特色营销节日，如510 品牌日、529 肠道健康日、66 爱眼日等，提升了品牌知名度和影响力；在研发方面持续投入，围绕肛肠、眼科、皮肤等战略重点领域，系统提升解决方案能力，肛肠类中药一类创新药虎麝止血止痛膏获得临床批件，复方聚乙二醇电解质散（Ⅲ）获得药品注册证书，已完成60 个大健康产品的自主研发。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027 年收入42.96/49.39/56.24亿,归母净利润6.47/7.49/8.57 亿,每股收益为1.50/1.74/1.99 元/股,维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。