南网储能发布2026年一季度报，26Q1实现营业收入18.49亿元，同比+18.80%；归母净利润4.54 亿元，同比+21.34%。

新增项目产能释放叠加来水偏丰，Q1 业绩高增。公司26Q1 实现营业收入18.49 亿元，同比+18.80%；归母净利润4.54 亿元，同比+21.34%；扣非归母净利润4.51 亿元，同比+19.92%，业绩增长主要得益于抽水蓄能装机规模扩大及调峰水电来水情况较好。

抽蓄装机规模同比大幅提升，新型储能收入快速增长。截至2026 年一季度末，公司抽蓄投产规模达1268 万千瓦，同比增长23.35%；26Q1 抽蓄板块实现主营收入12.36 亿元，同比+14.58%，业绩增量主要来自2025 年下半年投产的梅蓄二期、南宁抽蓄的贡献。截至25 年底，公司在建抽蓄电站8 座，装机960 万千瓦，全部投产后公司抽蓄规模较当前增幅约76%，业绩增量可观。

2025 年公司抽蓄电站平均单位装机收入为357.49 元，其中梅蓄单位装机收入为958.41 元，参与现货市场对于电站收益的提升明显。当前我国现货市场已基本实现全覆盖，未来抽蓄电站有望更多参与现货市场，调节性价值有望进一步体现。

来水偏丰水电电量高增，新型储能收入实现快速增长。公司当前在运调峰水电203 万千瓦，26Q1 实现发电量23.68 亿千瓦时，同比+29.89%，主要得益于来水偏丰；实现主营业务收入4.91 亿元，同比+26.08%。截至2026 年一季度末，公司在运新型储能65.42 万千瓦/129.83 万千瓦时，26Q1 实现主营业务收入1.00 亿元，同比+42.29%，主要受益于2025 年文山丘北、海南临高、中南水泥厂配储等项目投产。

盈利预测与估值。公司为南方电网旗下唯一的抽蓄及新型储能运营主体。随着梅蓄二期、南宁等抽蓄项目在2025 年底投产并于今年贡献增量，以及新型储能项目的陆续商运，公司基本面持续向好。未来随着现货市场不断完善，公司作为优质调节性资产的盈利弹性有望进一步显现。考虑到一季度来水偏丰，调增公司2026-2028 年归母净利润至18.51、20.09、23.56 亿元，同比增长10%、9%、17%，当前股价对应PE 分别为25.4x、23.4x、20.0x，维持“增持”评级。

风险提示：来水不及预期、容量电价下降风险、项目获取和开工进度不及预期等。