事件：7 月7 日，招商证券公布2026 年半年度业绩预告。公司预计1H26归母净利润100.0-110.0 亿元，yoy+93%-112%，创同期历史新高，对应2Q26 归母净利润67.3-77.3 亿元，yoy+134%-169%。

市场交投持续活跃，预计公司经纪业务、净利息收入高增。上半年资本市场表现活跃，1H26 日均股基成交额达3.26 万亿元/yoy+98.7%（1Q26 3.15万亿元/yoy+77.3%），驱动公司经纪业务收入高增；融资融券方面，1H26日均两融余额达2.75 万亿元/yoy+48.8%（1Q26 2.66 万亿元/yoy+42.0%），驱动公司融资融券利息收入稳步增长。

预计投资收入大幅增长，自营投资、私募股权投资均有较好表现。

自营方面，二季度主要指数均录得正收益，其中万得全A、沪深300、中证全债（净）指数2Q26 分别+12.82%、+11.90%、+0.70%，同时科创50 指数单季度+75.74%，预计公司自营权益投资收入实现较快增长。

私募股权投资方面，二季度公司持股的大普微上市，招商证券穿透持有大普微929.46 万股（根据大普微招股书披露，南通招华招证持有大普微992.11 万股，招商证券通过全资子公司持股南通招华招证93.6855%），大普微IPO 发行价格为46.08 元/股，6/30 收盘价658.70 元/股，对应折价前浮盈56.94 亿元。往后看，长鑫科技IPO 已于6/12 注册生效，有望于3Q26 正式上市，招商证券穿透持有长鑫约5.03 亿股，对应发行前持股比例0.84%，发行后0.75%，有望驱动公司下半年投资收益表现亮眼。

投行承销规模较快增长，招商基金管理规模增长亮眼。投行业务方面，公司1H26 实现IPO 承销规模31 亿/yoy+159.7%，实现债券承销规模2747 亿/yoy+30.7%。资管业务方面，招商基金（持股45%）1H26 末非货管理规模6270 亿/yoy+20.0%，规模增长显著，博时基金（持股49%）1H26 末非货管理规模6093 亿/yoy-2.9%。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 招商证券归母净利润分别为183、181、185 亿元，同比+48%、-1%、+2%。7/8 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为1.31x、1.19x、1.09x，动态PE 分别为10.1x、10.2x、10.0x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。