2026 年中报概况:招商证券2026 年上半年实现营业收入219.02 亿元，同比+108.19%；实现归母净利润106.24 亿元，同比+104.87%；基本每股收益1.19 元，同比+112.50%；加权平均净资产收益率8.22%，同比+4.04 个百分点。2026 年半年度拟10 派1.67 元（含税）。

点评：1.2026 年上半年公司投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，并创近年来新高，其他各项业务净收入占比均出现不同程度的下降。2.构建行业领先的财富管理生态圈，代销、机构经纪增速较快，合并口径经纪业务手续费净收入同比+44.23%。3.股权融资规模明显回升，债权融资规模保持较快增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+50.25%。4.券商资管稳步推进公募业务，规模稳中有升，合并口径资管业务手续费净收入同比-7.95%。5.股票方向性业务表现优于沪深300 指数，另类投资业务业绩贡献显著，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+181.67%。6. 两融余额保持增长趋势，股票质押规模小幅回升，合并口径利息净收入同比+144.44%。

投资建议:报告期内公司加快财富管理转型升级步伐、稳步提升机构业务综合收入，市场交投持续活跃进一步激活经纪业务基本盘；聚焦打造“科技投行”，积极服务科技创新与新质生产力发展，投行业务加速突破；股票方向性业务持续均衡拓展多元化资产配置，业绩表现优于沪深300 指数；私募基金业务经营显著改善，另类投资业务投资项目成功上市推动公允价值变动收益同比实现跃升，预计第三季度仍有望进一步释放收益弹性，深耕“科技金融”效果显现。预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为2.46元、1.59 元，BVPS 分别为15.34 元、16.31 元，按9 月2 日收盘价18.23元计算，对应P/B 分别为1.19 倍、1.12 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差