公司公告2025 年年度报告：1）2025 年，公司实现营业收入56.84 亿元，同比下降0.71%；归母净利润19.98 亿元，同比增长0.99%；扣非后归母净利润19.43亿元，同比增长1.33%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入12.37、13.56、14.98、15.93 亿元，同比分别-16.64%、-9.24%、+14.84%、+10.46%；归母净利润3.81、5.03、5.03、6.11 亿元，同比分别-29.53%、-10.5%、+5.37%、+53.53%；扣非后归母净利润3.8、4.93、5.02、5.68 亿元，同比分别-29.61%、-7.54%、+6.02%、+53.22%。3）盈利能力：2025 年，公司毛利率48.6%，同比提升1.95 个百分点；净利率38.35%，同比提升1.21 个百分点；期间费用率6.5%，同比下降0.8 个百分点。4）分红：2025 年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.2 元（含税），合计拟派发现金红利总额为11.85 亿元（含税），分红比例为59.31%，对应2026/3/27 股息率为4.7%。

核心货种表现亮眼，货物吞吐量稳中有升。2025 年，公司聚焦主业，全年完成货物吞吐量2.42 亿吨，同比增长4.1%。分货种看，核心货种矿石业务通过精准营销策略，全年完成吞吐量1.29 亿吨，同比增长7.5%，企稳回升；煤炭业务通过拓展疆煤和外蒙煤等新煤种，全年完成0.66 亿吨，同比增长10%；钢材完成0.15 亿吨，同比下降11.8%；此外，其他货种完成0.32 亿吨，货物吞吐量的稳健增长为公司业绩提供了坚实基础。

降本增效成果显著，盈利能力持续增强。2025 年，公司持续推进成本费用精益管理，降本增效工作取得扎实成效，营业成本同比下降4.34%，在收入端略有下降的背景下实现利润增长，其中，2025Q4 公司营业成本下降20%，单季度归母净利润同比高增53.22%。盈利能力方面，公司毛利率48.6%，同比提升1.95 个百分点，核心散杂货板块毛利率为48.55%，同比提升0.66 个百分点，盈利能力持续改善。此外，财务费用因存款利息增加而持续为负，增厚了公司利润。

投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-27 年21.9、23 亿元的盈利预测，引入2028 年盈利预测24.1 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.39、0.41 元，PE 分别为12、11 及11 倍。2）我们再次强调深度报告观点：公司作为高分红优质港口标的，有望进一步受益于区域港口一体化推进带来的格局优化。3）目标价：假设公司26 年维持每股分红0.2 元，对应当前股价股息率为4.7%，我们以2026 年预期股息率4%为其定价，目标价5 元，预期较现价17%空间，强调“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行，河北省港口整合不及预期。