1H26 业绩符合我们预期

上半年实现收入29.87 亿元，同比+15.18%，实现归母净利润10.08 亿元，对应每股盈利0.17 元，同比+13.97%。单季度看，二季度实现收入14.71 亿元，同比+8.5%，环比-2.9%；归母净利润5.38 亿元，同比+6.78%，环比+14.2%，1H26 业绩符合我们预期。

2Q26 公司吞吐量保持快速增长，煤炭、钢材环比增速亮眼。上半年公司完成货物吞吐量1.256 亿吨，同比+5.19%。分货种看，1H26 唐山港完成矿石、煤炭、钢材及其他货种吞吐量分别为0.684 亿吨、0.345 亿吨、0.083 亿吨及0.144 亿吨，其中公司核心货种矿石、煤炭及钢材均同比实现较快增长。2 季度公司货种整体吞吐量环比增长8.6%，其中煤炭、钢材吞吐量增长亮眼，较1Q26 分别环比增长53%、24%，铁矿吞吐量环比-3%，其他货种吞吐量环比-24%。

2Q26 毛利率同环比改善。2Q26 公司实现毛利率51.2%，同比+5.2ppts，环比+2.8ppts，我们认为公司毛利率持续改善受益于公司积极优化货种结构，提升高毛利率货种比例。

发展趋势

全年看，公司核心货种吞吐量有望保持增长；新项目持续推进，提升公司产能上限。2026 年1-7 月全国铁矿砂及其精矿累计进口7.4 亿吨，同比增长5.9%，尽管目前国内钢材需求偏弱，但钢材出口端维持较好水平，尤其河北省钢材出口表现亮眼，根据Mysteel 数据，2026 年1-7 月河北省钢材出口量同比+53.6%。全年看，我们认为更高毛利的出口钢材增加有望驱动公司利润增长和利润率改善。此外，公司51、52 号散货泊位工程持续推进，我们认为新产能投产后有利于公司长期增长。

盈利预测与估值

我们维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027 年13.2 倍/12.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价维持5.26 元不变，对应15.1 倍2026 年市盈率和14.6 倍2027 年市盈率，较当前股价有14.60%的上行空间。

风险

吞吐量不及预期，成本刚性上涨。