通过这次产地调研，我们了解到山西地区煤炭生产相关情况如下：

安检要求：

政策要求自查（至5 月31 日结束），民营企业基本都停产自查，主要涉及井工矿，晋北地区多为低瓦斯矿井也都停产自查。不具备民营、高瓦斯、焦煤属性矿井可能停产时间短一些。后续督导组下来检查，预计还会面临新一轮停产。

5 月24 日开始物流运输站的危化品检查也开始变的严格，检查时候会导致运输负荷下滑。

超产情况：政府允许按照110%的核定产能生产，有些民营企业依然存在超负荷生产情况（幅度不确定，有的超过50%），可能是因为担心被检查所以自发性停产。

后市煤价预测：安检影响具备持续性，港口库存可能会面临不足，焦煤价格影响高于动力煤。

自查、安检带来供给下滑具备持续性：预计5 月31 日之前，产地供给会持续受到自查停产影响，同时后续督导组检查预期也会导致新一轮停产。根据Mysteel 调研，目前山西炼焦煤矿山停产煤矿数量达到109 座（产能合计1.22 亿吨/年），影响原煤日产31.95 万吨（约占25 年全国炼焦烟煤日产的9%），山西全省高瓦斯矿井共计209 座。

同时陕西、河南等地也存在自发停产现象。

后续港口库存可能面临不足：截至5 月25 日环渤海九港库存达到2809 万吨，可用天数仅为13.6 天，同时港口部分库存为高价库存（国企21、22 年时候采购的，如果售出会产生亏损，需要追责）是“死库存”。调研企业表示，电厂前期采购的库存可支撑20 余天，若自查时长超过15 天，则会出现煤炭集中供给困难的情况。

焦煤价格影响高于动力煤价格：根据鞍山钢铁服务业协会数据，较多主焦煤品种仓单测算在1350-1380 元/吨之间，盘面价格涨到1350元/吨附近存在压力，但随着安检持续，情绪推动煤价大概率会向上突破。

投资建议：

因事故煤矿所属地长治乃贫煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国过半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

5 月22 日，国家矿山安全监察局综合司、工业和信息化部办公厅发布《关于开展矿山机器人应用验证试点工作的通知》，在煤矿安全压力骤然加大的背景下，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。

尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

此外，早在24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

年初我们推出““海外3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

自3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。