公司发布2026 年半年报：2026 上半年公司实现营收61.2 亿元（+2.6%），归母净利润7.2 亿元（-17.4%），扣非归母净利润7.2 亿元（-17.5%）；其中2026Q2 公司实现营收30.7 亿元（-13.2%），归母净利润3.8 亿元（+5.8%），扣非归母净利润3.8 亿元（+5.2%）。

塔山煤矿遇煤质问题致二季度销量同环比减少。2026H1年公司煤炭产量2021万吨，同比+17.4%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为1579/442 万吨，分别同比+22%/+4%；商品煤销量1403 万吨，同比+6%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为1018/386 万吨，分别同比+8%/-0.1%。2026Q2 公司煤炭产量1131 万吨，同比+21%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为901/230 万吨，分别同比+26%/+5%，环比+33%/+9%；商品煤销量687 万吨，同比-14%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为490/197 万吨，分别同比-19%/-2%，环比-7%/+4%。

塔山煤矿遇煤质问题利润承压。2026H1 吨煤售价/吨煤成本分别为422/272元/吨，同比基本持平/增加10 元/吨，2026Q2 吨煤售价为434 元/吨，同比+15 元/吨，环比+24 元/吨。2026H1 塔山/色连/同忻煤矿权益净利润为9.6/0.03/0.4 亿元，分别同比-1.8/+0.5/+0.37 亿元，其中色连煤矿净利润转负，塔山煤矿遇煤质问题利润承压。截至目前秦皇岛5500K 动力煤2026年三季度平均售价已同比+24%，公司市场煤占比较高，下半年业绩修复仍可期。

控费提效，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，多项指标表现良好，管理费用同比削减3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09 个百分点至22.15%。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑公司塔山煤矿开采遇到煤质问题，下调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为19.5/22.5/22.8 亿元（前值为25.2/25.7/26.2 亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。

风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。