公司发布2026 年第三季度报告。

2026Q1-Q3 公司实现营业收入98.09 亿元，同比+5.2%；归母净利润13.18亿元，同比+3.3%。单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入36.90 亿元，同比+9.8%、环比+20.1%；归母净利润5.95 亿元，同比+48.5%、环比+54.6%，单季度盈利同比显著提升。

煤炭业务：煤价支撑盈利增厚。

2026Q1-Q3 煤炭业务实现营收94.17 亿元，同比+6.8%，占公司营收的96.0%；营业成本57.11 亿元，同比+4.4%；毛利润37.06 亿元，同比+10.6%。

单季度来看，2026Q3 煤炭业务实现营收35.00 亿元，同比+9.0%、环比+17.4%；营业成本19.03 亿元，同比-4.7%；毛利润15.97 亿元，同比+31.5%、环比-34.8%。

（1）产量：2026Q1-Q3 煤炭产量2987.55 万吨，同比+14.1%，其中26Q3煤炭产量966.52 万吨，同比+7.8%、环比-14.6%；（2）销量：2026Q1-Q3 商品煤销量2096.35 万吨，同比+0.5%，其中26Q3 商品煤销量693.04 万吨，同比-8.3%、环比+0.9%；（3）平均销售价格：2026Q1-Q3 公司煤炭平均销售价格449 元/吨，同比+6.2%，其中26Q3 煤炭平均销售价格505 元/吨，同比+18.9%、环比+16.4%；（4）平均销售成本：2026Q1-Q3 煤炭平均销售成本为272 元/吨，同比+3.9%，其中26Q3 煤炭平均销售成本为275 元/吨，同比+4.0%。

公司财务结构持续优化。

截至2026 年三季度末，资产负债率为19.57%，较2025 年末下降3.60 个百分点；期末货币资金174.75 亿元，现金储备充裕，较低杠杆水平为后续经营发展及股东回报提供有力支撑。

盈利预测与投资建议

2026 Q1-Q3 公司煤炭产量保持较快增长，煤价同比回升叠加成本管控，带动单季盈利显著改善，在"价升本稳"价差扩大的背景下，核心煤炭主业的盈利弹性持续释放。结合公司前三季度经营表现及煤价走势，预计2026-2028 年归母净利润分别为24.53、26.37 和28.31 亿元（维持原值），对应EPS 分别为1.47、1.58 和1.69 元/股。公司作为山西优质动力煤企业，资源禀赋突出、资产负债率较低且现金流充裕，长期配置价值凸显，维持“买入”评级。

风险提示

煤价大幅下跌、新能源替代超预期、国内产能释放超预期、煤炭长协制度大幅改变