事件：公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入98.09 亿元，同比+5.19%；归母净利润13.18 亿元，同比+3.27%；扣非归母净利润13.18 亿元，同比+3.52%，非经常性损益影响较小。2026Q3 实现营业收入36.90 亿元，同比+9.84%；归母净利润5.95 亿元，同比+48.55%；扣非归母净利润6.02 亿元，同比+48.59%，煤价上行推动单季度盈利明显修复。

煤炭：1）量：2026 年前三季度原煤产量2987.55 万吨，同比+14.09%；商品煤销量2096.35 万吨，同比+0.51%。其中Q3 原煤产量966.52 万吨，同比+7.80%，商品煤销量693.04 万吨，同比-8.35%，产量增长快于销量。2）价：前三季度商品煤综合售价449.21 元/吨，同比+0.47%；Q3 综合售价505.02 元/吨，同比+2.71%，价格环比继续回升。3）本：前三季度煤炭销售成本57.11亿元，同比+4.42%，吨煤综合成本272.43 元，同比+3.89%。4）利：前三季度煤炭销售收入94.17 亿元，同比+6.78%，毛利37.06亿元，同比+10.63%，毛利率39.35%，同比1.37pct；成本增幅高于售价增幅压缩累计吨煤利润，但Q3 价格回升带动盈利改善。

参股收益修复，现金流大幅改善。2026 年前三季度投资收益1.78 亿元，同比+12.48%，其中对联营及合营企业投资收益1.77亿元，同比+13.15%。经营活动现金流量净额26.83 亿元，同比+77.59%；期末货币资金174.75 亿元，资产负债率约19.57%，充裕现金和较低杠杆为分红及后续资本开支提供支撑。

投资建议：

我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为144.8/149.7/151.4 亿元（增速+10.5%/+3.4%/+1.1%），归母净利润分别为21.7/27.6/30.1 亿元（增速+18.3%/+27.6%/+8.8%），对应EPS分别为1.29/1.65/1.80 元。给予公司2027 年11 倍PE，对应目标价18.17 元，维持“增持-A”投资评级。

风险提示：煤价下跌超预期，商品煤销量不及预期，吨煤成本上升超预期，安全生产风险，联营企业投资收益及分红不及预期。