事件：发改委发布《关于做好2024 年电煤中长期合同签订履约工作的通知》（后文简称《通知》）。与2023 年的电煤中长期合同签订履约工作方案相比，2024年的中长期合同签约方式发生如下变化：

需方范围变窄。与2023 版本“所有发电、供热用煤企业”相比，2024 年版本变更为“统调公用电厂以及承担居民供暖任务的相关电厂，鼓励北方集中供暖相关省份根据实际情况组织签订中长期合同”，即供热企业不再强制签订长协。

根据煤炭资源网数据，2022 年供热耗煤量累计约为3 亿吨，2023 年化耗煤3.06亿吨，这部分供热用煤的长协合同或减少一部分。

需方签约弹性增加。基于发电耗煤持续增长的考虑，2023 年要求电力企业长协全覆盖甚至105%覆盖（即发电耗煤在2022 年基础上增加5%），2024 版本签约比率恢复至80%-100%，对耗煤增量的限制相对放松，签约弹性较2023年增加。考虑到2024 年火电发电量预计有3%-5%的增加，所以即便长协签约比率下降，电煤合同量或并不会有明显减少，长协量整体保持稳定。

供方签订比例维持80%以上，未发生明显变化。据《通知》，“原则上煤炭生产企业签订任务量不应低于自有资源量的80%”，与2023 年版“原则上煤炭生产企业签订任务量不应低于自有资源量的80%，不低于动力煤资源量的75%。”相比弱化动力煤比例，但整体未发生明显变化。在煤炭行业未来增产有限的背景下，预计2024 年煤炭企业长协量不会有明显变化，整体以保持稳定为主。

价格机制与去年相同，但尚未给出明确价格指标。2024 年版本长协合同定价机制延续了“基准价+浮动价”的价格模式，但并未给出明确的基准价以及浮动价参考的价格指标。从实际执行来看，2022 年以来长协价格始终保持相对稳定，且处于发改委规定的“合理区间”，因此我们认为675 元/吨的基准价预计不会变化，长协价格未来也将保持窄幅波动的局面。

综上，2024 年长协对供热企业不做硬性要求，发电企业签约比率恢复至80%~100%，考虑到发电量仍将持续增长，且煤炭企业的长协要求仍保持80%，我们认为2024 年的长协总量预计整体保持平稳。后续仍需关注长协价格机制是否发生变化，以及长协合同的实际执行情况。

投资建议：长协弱化了价格波动，以长协为主的公司业绩稳健性不断凸显，现金属性逐步提升，我们推荐高长协比例的晋控煤业、中国神华、陕西煤业、兖矿能源以及中煤能源。

风险提示：经济增速放缓风险，长协价格机制发生变化。