事件：公司发布2026 年半年度报告。公司2026 年上半年实现营业收入329.55亿元，同比减少4.96%；归属于母公司所有者的净利润7611.83 万元，同比减少79.31%；基本每股收益0.03 元。

二季度业绩同比回落，毛利率有望改善。公司2026Q2 实现归母净利0.53 亿元，同比下降51.1%，环比增长122.81%，实现扣非归母净利0.4 亿元，同比下降61.33%，环比增长145.69%；2026 上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，公司上半年归母净利同比降幅高于行业，下游用钢需求偏弱、公司2800mm 中厚板产线开展升级改造、本年度超低排放设备全面投运后折旧及配套运维费用同比增加等因素挤压公司利润空间。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为7.12%、4.45%、3.96%、4.94%，逐季销售净利率分别为3.89%、0.39%、0.31%、0.52%，受益于公司持续推动产品高端化转型升级，后续毛利率有望进一步改善。

钢材产销量回落，产能有望进一步扩张。2026 年上半年公司完成钢材产量618.4 万吨，同比下降7.4%；完成销量617.4 万吨，同比下降8%，钢材出口销量同比增长22.66%；公司“ 4+X”高端产品集群上量提质，上半年“四个百万吨”产品销量同比增长65.56%，其中冷轧产品稳定供应主流汽车和家电企业；中厚板产品实现主流船级社认证全覆盖，船舶及海洋工程、风电用钢销量稳步增长；热轧产品实现高端车轮钢小批量试用认证；棒线材产品成功切入新能源赛道，实现规模化推广应用。根据公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买广西柳州钢铁集团有限公司持有的广西钢铁集团有限公司的部分股权，当前广西柳州钢铁集团持有广西钢铁集团有限公司股权比例为44.52%，为第二大股东；收购完成后公司产能有望进一步扩张。

投资建议：公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入兑现期，为市场稀缺的增量改善标的，考虑到上半年行业需求偏弱及产线改造等因素，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为3.8 亿元、4.8 亿元、5.9 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“ 增持”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。