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国家统计局最新数据显示：2019 年，我国粗钢、钢材、生铁产量分别达到99634 万吨、120477 万吨、80937 万吨，同比分别增长8.3%、9.8%、5.3%。

产量超预期创历史新高，产能利用率严重不合理

1 月12 日中国钢铁工业协会会长高祥明在中国钢铁工业协会六届一次会员大会上的工作报告预计2019 年我国粗钢产量在9.8 亿吨左右，我们2020年度策略报告预计粗钢产量为9.93 亿吨，但1 月17 日国家统计局公布的粗钢产量为9.9634 亿吨，产量增长大超市场预期，再创历史新高。需要指出的是，2016 年供给侧改革以来，我国压减粗钢产能1.5 亿吨以上，取缔地条钢产能约1.4 亿吨。按照高会长提出的2015 年中国粗钢产能11.28 亿吨来计算，目前统计内的粗钢产能不高于9.78 亿吨，2019 年的产能利用率已经达到101.53%；如果按照日粗钢产量核算，2019 年最高日均粗钢产量为291.77 万吨，年化产量10.65 亿吨，全年产能利用率已经达到108.89%。综合来看，钢铁行业已经出现产能越压减产量越高，产能利用率严重不合理的情况。

违规新增产能仍是巨大隐患，政策底线已经迫在眉睫

我们在2020 年度策略报告指出，2017 年-2025 年以产能置换方式共计要新建产能粗钢产能30223 万吨粗钢产能，但如果按照公告的置换产能计算，总产能是净减少4404 万吨。但是置换的实际执行情况，即是否存在批小建大、违规新增是行业面临的最大风险。特别是在粗钢产量已经连续新高的情况下，违规新增产能的控制将直接威胁供给侧改革成果，产能和产量的控制已经迫在眉睫。作为国家供给侧改革样板行业，我们相信维护供给侧改革成果仍是政策的底线。

风险提示：政策不及预期，原材料大幅波动对行业的不可控影响，需求出现较明显的萎缩等。