疫情扰动短期节奏，难改需求长期趋势

复盘2003 年非典期间钢铁板块走势，可以看到钢材价格保持强势，长材表现相对强于板材，指数受到的影响有限。但当前，我国钢铁行业面临的经济形势、行业供需关系与2003 年已截然不同，钢铁行业产量高且需求存在增速下滑预期。

同时，本次疫情防控力度强，出现封城以及全国范围的停工政策，春节后下游复工时间或整体错后，需求启动将延迟。而行业供给侧受到的影响相对有限，部分长流程钢厂因物流运输受到影响，出现原料供应偏紧或厂内库存压力较大的问题，有检修或停产安排，但多针对产线；短流程钢厂普遍推迟复工，后续开工时间受到废钢供应商、加工商返工时间以及物流情况等因素的影响。高产量、高库存基数下，需求启动的推迟，将使螺纹钢库存再度向上突破，对钢材价格形成短期冲击。但从中长期看，短期扰动并不会改变长期钢材需求不悲观的逻辑，钢材需求在地产和基建消费下有支撑，且疫情冲击下稳增长政策有望加码，供需节奏的错位或导致钢价先抑后扬。

2019 年特钢走强，普钢回归

随着供给侧结构性改革红利的弱化，行业迎来周期性回归，2019 年钢铁板块全面分化，抗周期性较强的特钢企业走强，而顺周期的普钢企业在钢价下降和成本上涨的双重压力下，盈利下滑。四季度单季，普钢钢铁企业业绩大幅分化，出现多家单季亏损企业，而部分钢企业绩则保持较高水平，较高矿价影响下的三季度有大幅改善。体现出不同钢厂间因区域差异、产品结构差异以及成本管控能力差异带来的盈利的稳定性差异。随着行业盈利向常态回归，盈利相对稳健的低估值钢铁企业存在估值修复机会。

投资建议：关注高分红企业，把握龙头错杀机会在对市场需求的悲观预期下，申万钢铁板块市盈率处于历史低位。在疫情扰动短期节奏，不改需求长期不悲观的总体逻辑下，事件冲击对于个股影响相对有限，龙头企业存在错杀反弹机会，建议关注中信特钢、宝钢股份。同时，可持续关注需求启动后的资产价格修复带来的投资机会。

另外，随着年报季临近，可重点关注高股息率个股。近年来钢铁行业新增产能受限，钢铁企业投资受限，且上市钢铁企业资产负债率普遍已降至合理水平，高分红预期提高，建议关注三钢闽光、方大特钢。

风险提示

疫情控制不及预期。需求端出现超预期下滑。行业限产不及预期。