2 月20 日，上海钢联公布本周钢材库存数据。螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板本周库存分别为1133.45 万吨、397.05 万吨、333.71 万吨、133.41万吨、145.63 万吨，较上周增幅分别为13.86%、13.62%、15.41%、6.24%、8.65%。五大品种总社会库存增幅为13.18%。

高库存迫使钢厂连续减产 库存增速拐点或已出现受春节疫情爆发，全国实施停工停产，钢材实际需求停滞，基本处于有价无市状态。但长流程由于受工艺影响仍需保持连续化生产，加之运输停滞，部分前期预订部分的钢材也无法外运。节后三周五大品种总库存增幅分别为11.98%、16.47%、12.63%，目前库存总量为3428.27 万吨，为历史新高。其中钢厂库存1285.02 万吨，同样为历史新高。受高库存以及现金流影响，长流程已经开始连续减产，节后三周的产能利用率分别为77.29%、75.12%、73.59%，螺纹钢周产量分别为300.37 万吨、281.59 万吨、264.15 万吨。本周累积减产效果已经开始显现，库存增速开始下降。我们预计，由于下游需求仍处于刚刚重启阶段，需求量仍不明显，在高厂库的压力下，下周产量仍将继续下降。

钢材成交渐起 供需矛盾开始反转

2 月4 日中共中央政治局常务委员会提出，要在做好防控工作的前提下，全力支持和组织推动各类生产企业复工复产，加大新投资项目开工力度，积极推进在建项目。全国经济工作重心已经由单纯防疫转为防疫兼顾开工，2 月10 日以来制造业已经开始陆续复产复工，2 月17-19 日，钢材日均成交量分别为0.95 万吨、1.02 万吨、1.57 万吨，上周钢材日均成交量为0.49 万吨，环比出现较明显改善。预计月底建筑行业也将陆续复工，3 月中旬左右钢材库存将出现拐点，钢铁供需矛盾开始扭转。

风险提示：下游需求弱于预期、产量降幅较慢以及国家复工政策调整等。